Markkinoita hermoromahduksen partaalla

Julkaistu: , Päivitetty:

Viime viikkoina maailman rahoitusmarkkinat ovat olleet levottomat, ja hinnat ovat heiluneet villisti. Jos vaakalaudalla olisi vain Kreikan talouden kohtalo, markkinoilla tuskin olisi pinna niin kireällä kuin viime aikojen kurssiheilunnasta voi päätellä. Mikä siis pinnaa kiristää?
Talousuutisten kestoaiheita on markkinoiden hermoilu milloin mistäkin syystä. Viimeksi hermoja on raastanut huoli eurovaltioiden rahoitusongelmista ja jopa euron kohtalosta, vähän aikaisemmin pinna oli kireällä Yhdysvaltain asuntokuplan takia.

Hermoilu-uutisissa jää usein kertomatta, miksi markkinoiden pinnaa nyt niin hirveästi kiristää.

Eivätkö markkinat voisi hetkeksi hellittää ja tiukan paikan tullen vaikka hengittää paperipussiin tai pitää tupakkitaukoa, ja suhtautua arkisiin haasteisiin vähän rauhallisemmin – niin kuin kuka tahansa normaali kansalainen tekisi?

Valitettavasti eivät voi.

Pinnan kiristymiseen ja hetkittäisiin hermoromahduksiin on markkinoilla sata kertaa enemmän aihetta kuin hermojen lepuuttamiseen rauhoittavilla tuumaustauoilla saati rauhallisempien aikojen vartoilulla.

Mistä moinen
hermoilu?


Päivittäiseen kurssivaihteluun rahoitusmarkkinoiden eri osa-alueilla on joka hetki epälukuinen määrä vaihtuvia hyviä ja vähemmän hyviä syitä, joista sivulliset eivät välttämättä saa milloinkaan selkoa. Syitä voi olla yhtä monta kuin toimijoita.

Kurssivaihtelu kuuluu avoimien ja vapaiden markkinoiden perusluonteeseen, joten ei siinä mitään. Tavanomainen kurssivaihtelu ei sinänsä kerro hermoilusta, vaan päin vastoin se kertoo markkinoiden toimivuudesta.

Aika ajoin millä tahansa markkinoilla, kuten osake-, velkakirja-, valuutta- tai hyödykemarkkinoilla, hinnat kuitenkin tempautuvat äkillisiin ja voimakkaisiin heilahduksiin suuntaan tai toiseen.

Etenkin hintojen voimakkaiden romahdusten jälkeen talousuutiset yleensä kertovat hermoilusta tai jopa hermojen pettämisestä – paniikista.

"Korvikerahaa"
750 000 miljardia


Tärkein yksittäinen syy markkinoiden ajoittaisiin hermo- ja kurssiromahduksiin lienee kaikessa yksinkertaisuudessaan maailman nykyaikaisen raha- ja rahoitusjärjestelmän luontainen epävakaus.

Tämä epävakaus johtuu mahdollisesti jo liian suureksi paisuneesta velkataakasta rahoitusjärjestelmän eri osissa. Ilmeisesti juuri erimuotoisten velkavastuiden liian suuri määrä kiristää pinnaa.

Maailman rahoitusjärjestelmän ja rahatalouden perustana on "oikeaa" rahaa, kuten käteistä ja milloin tahansa nostettavia pankkitalletuksia, vähän vaille 6 000 miljardia Yhdysvaltain dollaria vastaava määrä.

Eri tavoin sovittua velkaa ja muuta "korvikerahaa", kuten johdannaissopimuksin luotua likviditeettiä, on liikkeessä yhteensä yli satakertaisesti "oikeaa" rahaa runsaammin. Kaiken "korvikerahan" määrä on lähes 750 000 miljardia dollaria.

Luvut perustuvat Kansainvälisen järjestelypankin BIS:n viime vuoden lopun tilastoihin.

Rahatilastot
tulkinnallisia


Erityyppisten lainavastuiden ja varsinkin johdannaissopimusten laskeminen mukaan talouden rahamääreisiin tai rahaa vastaavaan niin sanottuun likviditeettiin on tulkinnallista ja osin kiistanalaista.

Keskuspankit tilastoivat omiin rahamääreisiinsä "oikean" rahan lisäksi ainoastaan osan kaikista mahdollisista luotoista. Sen sijaan varsinaisen pankkijärjestelmän ulkopuolella vellova "korvikeraha", kuten luottoarvopaperit ja varsinkin johdannaissopimusten luoma likviditeetti, puuttuu virallisista rahatilastoista.

Kansainvälisiä suursijoittajia palveleva analyysiyhtiö Independent Strategy on perehtynyt juurta jaksain maailman pääomavirtoihin ja rahatalouden likviditeettiin.

Yhtiön mukaan talouden todellisia luottoriskejä ja likviditeettiä arvioitaessa "oikean" rahan ja perinteisten rahamääreiden rinnalle on laskettava kaikki rahoitusmarkkinoiden luottoarvopaperein ja johdannaissopimuksin synnyttämä uusi raha tai rahaa vastaava ostovoima, likviditeetti.

Johdannaismarkkinoiden kokoa ja merkitystä voi arvioida monella tavalla. Independent Strategyn mukaan kaikkien voimassa olevien johdannaissopimusten bruttomääräinen nimellisarvo kuvaa parhaiten sitä rahamäärää, joka on johdannaissopimusten avulla vapautunut muuhun käyttöön.

Velka kasvanut
taloutta nopeammin


"Oikean" rahan ja kaiken liikkeessä olevan "korvikerahan" määriä voi suhteuttaa toistensa lisäksi maailman bruttokansantuotteeseen eli kaiken maailmassa yhden vuoden aikan myytyjen tavaroiden ja palveluiden arvoon.

Maailman viime vuoden tavarakaupan ja palveluiden arvo oli Kansainvälisen valuuttarahaston IMF:n mukaan vajaat 60 000 miljardia dollaria.

"Oikeaa" rahaa oli siis liikkeessä karkeasti kymmenesosa maailman bkt:stä, mutta erilaista "korvikerahaa" noin kymmenen kertaa maailman vuotuista bkt:tä suurempi määrä.

Independent Strategyn mukaan kaiken erityyppisen likviditeetin määrä on parin viime vuosikymmenen kuluessa kasvanut räjähdysmäisesti. Kaikkein eniten on kasvanut johdannaissopimuksin luotu "virtuaaliraha".

Käteistä ja muuta "oikeaa" rahaa oli vuonna 1990 nelisen prosenttia maailman silloisesta bkt:stä, eli vajaat tuhat miljardia dollaria.

"Korvikerahaa", kuten pankkiluottoja, arvopaperimuotoisia luottoja ja johdannaissopimuksin synnytettyä likviditeettiä oli parikymmentä vuotta sitten liikkeessä yhteensä hieman alle 30 000 miljardia dollaria.

Parin vuosikymmenen aikana maailman bkt on kasvanut noin kaksinkertaiseksi. "Oikean" rahan määrä on vähän yli viisinkertaistunut. Erityyppisiin luottoihin perustuvan "korvikerahan" määrä on noin 25-kertaistunut.

Velkakupla ei voi
kasvaa rajattomasti


Mikä luottoon perustuvassa "korvikerahassa" sitten markkinoiden hermoja erityisesti kiristäisi? Ovathan normaali-ihmisetkin veloissaan, mutta eivät silti päivittäin osta ja myy esimerkiksi asuntojaan.

Tästä kysymyksestä ovat aikoinaan kirjoittaneet runsaasti esimerkiksi maailmankuulut yhdysvaltalaiset taloustieteilijät Hyman Minsky, John Kenneth Galbraight ja Charles Kindleberger.

Karkeasti pelkistäen heidän tulkintanaan voinee tiivistää, että talouden eri toimijoiden velka voi kasvaa talouskasvua nopeammin vain aikansa, mutta ennen pitkää mitta tulee täyteen.

Jos velka kasvaa suoranaiseksi velkakuplaksi, on edessä ennen pitkää kuplan puhkeaminen ja romahdus.

Independent Strategyn mukaan maailmantalouden eri osissa on parhaillaan niin paljon erityyppisiä velkavastuita, että käsillä on taloushistorian mittavin velkakupla.

Vielä tämänkertaisesta velkakuplasta ei ole alkanut purkautua kuin yksityinen velka, mutta julkisen talouden nopea velkaantuminen on pitänyt koko kuplan kasvussa.

Velkasijoituksilta
helposti pohja pois


Velkavastuiden ylikuorma pitää rahoitusjärjestelmää ja taloutta epävakaana, kun epävarmuus pitkälti velkarahoitukseen perustuvien kiinteistö-, osake- ja muiden arvopaperimarkkinoiden näkymistä merkitsee kasvavaa epävarmuutta velkojen takaisinmaksusta.

Erittäin suuri osa rahoitusmarkkinoiden velkavastuista on tarkoitus maksaa velalla rahoitettujen sijoitusten tuotoilla tai oletetuilla myyntivoitoilla. Tätä kaikkein epävarminta luottojen muotoa Minsky kutsui pyramidirahoitukseksi.

Neljäs yhdysvaltalainen taloustieteilijä, Irving Fisher, päätteli jo 1930-luvun alun lamakokemuksista, miten liian raskaaseen velkataakkaan kaatuva talous ajautuu niin sanottuun velkadeflaatioon.

Fisherin mukaan velalla rahoitettu omaisuus on pakko myydä tappiolla, kun velan vakuudeksi kiinnitetty omaisuuserä menettää kurssilaskussa arvoaan ja painuu velkapääomaa halvemmaksi. Pakkomyynnit laskevat hintoja lisää ja kasvattavat muiden paineita vastaaviin pakkomyynteihin.

Toisin sanoen Fisher kuvasi jo 1930-luvulla keskeisen syyn, miksi liian suureksi kasvanut talouden velkamäärä pitää nytkin markkinoiden pinnaa kireällä.


Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    • Juuri nyt
    • Päivä
    • Viikko
    1. 1

      PTT:n ennuste: Talouskasvu hidastuu, mutta jyrkin jarrutus on väliaikaista

    2. 2

      Kolmekymppisten eläketilanne näyttää surkealta – Ekonomistit vinkkaavat: Näin varaudut tulevaan rysäykseen

    3. 3

      Osuuspankin korttien toiminnassa oli vikaa – maksaminen ja rahan nosto ei onnistunut

    4. 4

      Katso itse: Sekoitatko nämä autot toisiinsa? Taksi Helsinki hermostui katukuvaan ilmestyneistä takseista

    5. 5

      Maatalousministeri sai 116 000 euroa maa­taloustukia – yhteensä tukia maksettiin noin 2 miljardia

    6. 6

      Caruna teki hakemuksen viranomaiselle – pyytää lisää aikaa hinnankorotuksille

    7. 7

      Disneyn ja Foxin jättidiili varmistui – Simpsonit ja Avatar muuttavat uuteen kotiin

    8. 8

      Nyt se on selvitetty: näin karkkivero vaikutti kulutukseen – S-ryhmältä massiivinen aineisto

    9. 9

      Taksiyrittäjä Osmo pettyi uudistukseen ja pani pillit pussiin: ”Meillä oli maailman paras järjestelmä”

    10. 10

      Professori: Norwegian pelkää riski­koneen lyömää leimaa

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Katso itse: Sekoitatko nämä autot toisiinsa? Taksi Helsinki hermostui katukuvaan ilmestyneistä takseista

    2. 2

      Kolmekymppisten eläketilanne näyttää surkealta – Ekonomistit vinkkaavat: Näin varaudut tulevaan rysäykseen

    3. 3

      Caruna väläyttää korotuksia sähkön jakeluhintoihin: Meneillään poikkeuksellinen vaihe

    4. 4

      Osuuspankin korttien toiminnassa oli vikaa – maksaminen ja rahan nosto ei onnistunut

    5. 5

      Caruna teki hakemuksen viranomaiselle – pyytää lisää aikaa hinnankorotuksille

    6. 6

      94-vuotias muistisairas rouva joutui pankin kanssa varsinaiseen umpisolmuun – ”Ihan kohtuuton tilanne”

    7. 7

      Nyt se on selvitetty: näin karkkivero vaikutti kulutukseen – S-ryhmältä massiivinen aineisto

    8. 8

      Maatalousministeri sai 116 000 euroa maa­taloustukia – yhteensä tukia maksettiin noin 2 miljardia

    9. 9

      Eläkeläinen koki saaneensa huoneilmasta terveysongelmia – 40 000 euron riidasta jäi käteen hyvitystä 44,07 euroa

    10. 10

      Osaisitko ratkaista tämän yksinkertaiselta näyttävän yhtälön? Matemaatikot etsivät vastausta satoja vuosia, ja nyt se on löytynyt

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Noora Fagerström, 33, hoksasi 7. luokalla, mitä täytyy tehdä – johtaa nyt miljoonabisnestä: ”Enää ei tarvitse miettiä kaupassa, mitä ostaa”

    2. 2

      Rintamamiestalon rakenteista löytyi kosteuspommi – pariskunta vaati 60 000 euron hyvitystä, mutta toisin kävi

    3. 3

      94-vuotias muistisairas rouva joutui pankin kanssa varsinaiseen umpisolmuun – ”Ihan kohtuuton tilanne”

    4. 4

      HS: Kotipizzan uusi pomo maistoi suomalaisten suosikkipizzaa: ”Norjassa sellaista ei söisi kukaan”

    5. 5

      Caruna väläyttää korotuksia sähkön jakeluhintoihin: Meneillään poikkeuksellinen vaihe

    6. 6

      Tuoreet laskelmat kertovat kolmekymppisten koruttoman kohtalon – näin vauvojen vähyys syö tulevat eläkkeet

    7. 7

      Hesburgerin perustaja Heikki Salmela paljastaa karun taustansa – ”Kyllä minun ja vaimoni tarinaa voi jonkinlaisena ihmeenä pitää”

    8. 8

      Katso itse: Sekoitatko nämä autot toisiinsa? Taksi Helsinki hermostui katukuvaan ilmestyneistä takseista

    9. 9

      Uusi ohjeistus: Ilmanvaihdon sulkeminen yöksi tuo miljoonasäästöt – asiantuntijat kertovat, kuinka ongelmat väistetään

    10. 10

      Takseilla ja välityskeskuksella lihava riita – savolaiskuski arvioi maksavansa 19 000 euron lisäkulut 3 vuodessa: ”Kuin torppareita”

    11. Näytä lisää