Stora Enso ei vieläkään kerro koko totuutta

Julkaistu: , Päivitetty:

Stora Enso esitti keskiviikon yhtiökokouksessa Amerikan-seikkailunsa hinnaksi kaksi miljardia euroa. Todellisuudessa summa on vieläkin suurempi. Laskelmasta nimittäin puuttuivat korkokulut. Ne huomioiden lasku nousee yli neljään miljardiin euroon.


Mikä oli Stora Enson Amerikan-retken hinta? Tähän kysymykseen media on etsinyt vastausta viime syksystä lähtien, kun Stora Enso ilmoitti myyvänsä Pohjois-Amerikan toimintonsa. Tiedotusvälineiden arviot ovat liikkuneet miljardista eurosta reippaasti yli viiteen miljardiin euroon.

Keskiviikkona Stora Enso antoi oman arvionsa hinnasta. Yhtiön toimitusjohtaja Jouko Karvinen esitti yhtiökokouksessa Amerikan-investoinnin jääneen vajaat kaksi miljardia euroa miinukselle. Karvisen esittämä laskelma sisälsi paljon uutta tietoa, mutta loppulasku on edelleen liian pieni.

Karvinen kertoi, että vuonna 2000 Stora Enson Amerikoista ostama Consolidated Papers -yhtiö on tuonut kassavirtaa reilut 800 miljoonaa euroa.

Karvinen arvioi investointia seuraavasti: kun alkuperäisestä lähes viiden miljardin euron kauppassummasta vähennetään kassavirrat sekä myynnistä saatu reilu kaksi miljardia euroa, jää tulokseksi miinusta lähes kaksi miljardia euroa. Luvut on muutettu euroiksi käyttäen kunkin tapahtumavuoden valuuttakurssia.
MAINOS (TEKSTI JATKUU ALLA)
MAINOS PÄÄTTYY

Karvisen laskelma on kuitenkin puutteellinen. Siinä ei ole huomioitu korkokustannusta. Eikä rahan aika-arvoa. Tämän Karvinen toki myönsi itsekin yhtiökokouksessa.

Pääomalla on aina tuottovaatimus, siksi korkokustannus on huomioitava arvioitaessa investoinnin mielekkyyttä. Karvisen laskelma on siis tehtävä uusiksi.

Pääoman kustannuksena voi käyttää esimerkiksi Stora Enson vuosikertomuksessaan ilmoittamaa keskimääräistä painotettua pääoman kustannusta verojen jälkeen eli 6,4 prosenttia. Tällä prosentilla Consolidated Papersin kauppasumman nykyarvo on reippaasti yli seitsemän miljardia euroa.

Nykyarvoon lasketut kassavirrat, noin miljardi euroa, sekä Amerikan toimintojen myyntihinta, reilut kaksi miljardia euroa, vähennetään alkuperäisestä ostohinnasta. Näin vähennyslaskun tulos jää miinukselle 4,5 miljardia euroa.

Edellä olevan laskelman voi mieltää myös niin, että reilun sadan miljoonan euron vuotuiset kassavirrat eivät ole riittäneet kattamaan investoinnin vuotuisia yli 300 miljoonan euron rahoituskuluja. Tämä noin 200 miljoonan euron vuotuinen kertyvä tappio on kasvanut korkoa korolle seitsemässä vuodessa reilun kahden miljardin euron lisäkuluksi verrattuna Karvisen laskelmaan.

Toki tämäkään laskelma ei ole täydellinen, sillä esimerkiksi se olettaa kassavirtojen olleen saman suuruiset joka vuosi. Teoreettiseksi laskelman tekee myös se, että Stora Enson kannattavuus ei ole ylittänyt vaadittavaa 6,4 prosentin tuottoa verojen jälkeen.

Stora Enson hallituksessa istuu edelleen henkilöitä, jotka aikanaan olivat päättämässä Amerikkaan lähdöstä. Näille päättäjille kahden miljardin euron loppulasku on turhan myönteinen.

Sen sijaan Stora Enson lähes kokonaan uudistuneelle nykyjohdolle Amerikan-laskun suuruudella ei sinällään ole merkitystä, sillä he eivät ole olleet Amerikkaan lähdöstä päättämässä.

Sen sijaan heille tärkeämpää on arvioida, oliko myyntipäätös oikea. Nyt kirjanpitoon syntyi kaupasta aivan pieni luovutustappio. Jos myyntiä ei olisi tapahtunut, Stora Enso olisi joutunut Karvisen mukaan tekemään Amerikan toimintoihin 729 miljoonan euron arvonalennuksen.

Jälkiviisastelua lisää se, että vahvan euron seurauksena amerikkalaisten paperintuottajien kilpailukyky on parantunut ja hinnat Yhdysvalloissa ovat nousseet.

Mutta eihän Stora Enso ole poistunut täysin Pohjois-Amerikasta. Yhtiö omistaa vajaan viidenneksen Pohjois-Amerikan toiminnot ostaneesta NewPagesta.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Mies maksoi 75,50 euron laskua käteisellä pankissa ja yllättyi – pankin mukaan tasarahalla ei kannata maksaa

    2. 2

      180 000 € vuodessa tienannut työtön ex-johtaja suivaantui te-toimiston ehdotuksesta – lukijat muistuttavat tasa-arvosta

    3. 3

      Espanja laski kasvuennustettaan Katalonian kriisin aiheuttaman epävarmuuden takia

    4. 4

      200 vai 600 euroa? Kokosimme 6 vinkkiä palkankorotusta pyytävälle

    5. 5

      Fortumin toimitusjohtaja Ylelle: Uniperin hyökkäys kauppaa vastaan hieman hämmentävä

    6. 6

      90-luvun lama iski myös seuraavaan sukupolveen – vaikutti uravalintoihin

    7. 7

      Kommentti: Jo 40 000 työtöntä palkattomassa ”työtoiminnassa” – huolestuttava syy selvisi

    8. 8

      Tanskan TV2: H&M ja muut tunnetut vaatemerkit polttavat tonneittain uusia vaatteita

    9. 9

      Tässä työpaikassa pitää ehdottaa palkankorotusta ensin kaverille

    10. 10

      Kemira sopi riidan – maksaa 12,7 miljoonaa euroa CDC:lle

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Mies maksoi 75,50 euron laskua käteisellä pankissa ja yllättyi – pankin mukaan tasarahalla ei kannata maksaa

    2. 2

      Tekoäly Alicia on istunut vuoden Tiedon johtoryhmässä – ”Lyö faktat pöytään ja sanoo, että sinä olet väärässä”

    3. 3

      90-luvun lama iski myös seuraavaan sukupolveen – vaikutti uravalintoihin

    4. 4

      200 vai 600 euroa? Kokosimme 6 vinkkiä palkankorotusta pyytävälle

    5. 5

      180 000 € vuodessa tienannut työtön ex-johtaja suivaantui te-toimiston ehdotuksesta – lukijat muistuttavat tasa-arvosta

    6. 6

      Tanskan TV2: H&M ja muut tunnetut vaatemerkit polttavat tonneittain uusia vaatteita

    7. 7

      Fortumin toimitusjohtaja Ylelle: Uniperin hyökkäys kauppaa vastaan hieman hämmentävä

    8. 8

      Tässä työpaikassa pitää ehdottaa palkankorotusta ensin kaverille

    9. 9

      Ophelia-myrsky rantautui Irlantiin – lentoyhtiöt peruvat lentojaan

    10. 10

      Tv-draama johti ostoryntäykseen pörssissä – kirja paljastaa Kiinan talouden erikoisuudet

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Ex-johtaja tienasi 180 000 euroa vuodessa: kutsuttiin palkattomaan työkokeiluun – "Ehdotetaan jotain kärrypojan hommia"

    2. 2

      Ala käy kuumana ja tekijöille tarvetta: keskiansiot yli 4100 e/kk – pääsy­vaatimuksena yksi koe

    3. 3

      Jyri hämmentyi työllisyyspalveluiden sekavasta kirjeestä – ”ystävällisin terveisin hei”

    4. 4

      Mies maksoi 75,50 euron laskua käteisellä pankissa ja yllättyi – pankin mukaan tasarahalla ei kannata maksaa

    5. 5

      Margit osti talon 30 000 eurolla ja remontoi sitä nyt ilman lainaa – ”Säästän suunnittelemalla ostokseni”

    6. 6

      Heli Juupajoelta teki arkisesta ongelmasta miljoonabisneksen – ”Mieletöntä, miten pitkälle olen päässyt”

    7. 7

      Yli 300 kunnan selvitys: Näin omakotitalojen hinnat ovat kehittyneet alueellasi

    8. 8

      Tiina ja Vesa myivät 12 vuotta vanhan talonsa hetkessä – ”Emme tehneet muuta kuin perussiivoukset”

    9. 9

      Taloyhtiölainoista isoja ongelmia – ”Monessa yhtiössä on osakkaana käytännössä maksukyvyttömiä henkilöitä”

    10. 10

      Sadat kodit vasaran alla ympäri Suomea – Oulussa pariskunta ei lyhennysvapaan jälkeen kyennyt lyhentämään lainaansa

    11. Näytä lisää