Osakkeiden arvostus kertoo yhä kuplasta

Julkaistu:

Teknokuplan haamu varjostaa osakemarkkinoita niin kauan kuin osakkeet pysyvät yliarvostettuina. Luotettavaksi osoittautuneen p/e-luvun perusteella markkinoilla on vielä roimasti matkaa kohtuuarvoon. Aliarvostukseen on matkaa vielä enemmän. Yleensä uusi nousu on suurten hintakuplien jälkeen alkanut vasta tuntuvasta aliarvostuksesta.

Teknokuplan huipentuminen vuoden 2000 keväällä nosti osakkeiden arvostuksen p/e-luvulla mitaten kaikkien aikojen korkeimmaksi. Esimerkiksi laajimmin ja tarkimmin tutkituilla Yhdysvaltain osakemarkkinoilla osakkeet nousivat teknokuplassa suhteellisesti kalliimmiksi kuin esimerkiksi surullisenkuuluisassa vuoden 1929 kuplassa.

Osakehinnan ja osakekohtaisen tuloksen suhdeluku p/e (price/earnings) on kenties laajimmin sijoittajien käyttämä arvostusmittari. P/e-luku on yleensä hyvin luotettavasti kertonut osakemarkkinoiden räikeistä yliarvostuksista eli kurssikuplista. Yhtä luotettavasti mittarilla voi havaita markkinoiden alihinnoittelun.

Teknohuuman arvostuskupla oli niin suuri, että yhdysvaltalaisosakkeet ovat p/e-luvun perusteella edelleen poikkeuksellisen kalliita. Tunnusluvun laskutavasta riippuen yhdysvaltalaisosakkeiden p/e-luku on nyt 20–25, jotka kumpikin kuvaavat selvää yliarvostusta.

Oheinen arvostuskuvio perustuu arvostetun yhdysvaltalaisprofessorin Robert Shillerin laskemaan p/e-lukuun, joka kuvaa osakekurssien ja pörssiyhtiöiden kymmenen vuoden liukuvan keskiarvotuloksen suhdetta.

Yleensä p/e-luvut lasketaan tuoreimmilla 12 kuukauden tulosluvuilla, ja pankkiiriliikkeiden laskelmissa vielä useammin epäluotettaviksi osoittautuneilla tulosennusteilla. Shiller on kuitenkin osoittanut uskottavasti, että pitkäaikaisten keskiarvotulosten käyttäminen lisää tunnusluvun luotettavuutta muun muassa tasoittamalla satunnaista tulosten vaihtelua.

Yli- tai aliarvostuksen havaitseminen tarkimmallakaan p/e-luvulla ei tee yhtään sijoittajaa rikkaaksi. Pelkästään Shillerin p/e-luvun perusteella osakkeita ostava ja myyjä olisi menettänyt suurimman osan viime vuosikymmenen supertuotosta, sillä hän olisi tyhjentänyt salkkunsa noin kymmenen vuotta ennen teknohuuman huippua.

Osakkeiden paluu normaali- tai aliarvostukseen voi toteutua kahdella tavalla tai niiden yhdistelmällä. P/e-luku laskee, jos pörssiyhtiöiden tulokset kohenevat enemmän kuin osakekurssit. Sama tapahtuu, jos osakekurssit laskevat enemmän kuin tulokset. Nopeimmin tunnusluku kevenee, jos tulokset kasvavat ja kurssit laskevat samaan aikaan.

Koko maailman osakemarkkinoilla on nyt niin paljon rahaa etsimässä tuottoa, että osakkeiden yliarvostus voi tällä kertaa olla tavallista sitkeämpää lajia. Professori Shiller ja kasvava joukko osakekaupasta riippumattomia asiantuntijoita ja pitkäaikaisia sijoittajia pelkää teknokuplan vaikutusten heikentävän osaketuottoja vielä vuosia.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Vuorolisiä jopa 1 460 €/kk – näissä ammateissa tienataan eniten lisillä

    2. 2

      3 perhettä kiisteli homepommista, keskimmäinen joutui maksajaksi – ”Tuomioiden takana on paljon inhimillistä kärsimystä”

    3. 3

      Kommentti: Pitäisikö ”työn välttelijöiltä” viedä tuet? Ei mitään hyötyä

    4. 4

      Mikko Kuitunen halusi perustaa firman, jonne ei potuta mennä töihin – ”Suomessa esiintyy liikaa vääränlaista vallanhimoa”

    5. 5

      Kysely: Työpaikat eivät kykene muutokseen, työntekijät väittävät – pomot täysin toista mieltä

    6. 6

      42 000 euron sakot saanut Ilpo Kokkila: ”Suomalainen sakotussysteemi on räikein esimerkki aikansa eläneestä maailmasta”

    7. 7

      Työpaikan ”pakkohaku” kostautui Kirsille, 41 – unelmatöihin ei ollut enää asiaa

    8. 8

      Kuusi Persianlahden maata ottaa käyttöön 5 prosentin arvonlisäveron – syynä öljyn hinnan lasku

    9. 9

      Kommentti: Sopeutumiseläkkeistä viis – eläkejärjestelmä on antelias kaikille hyvätuloisille

    10. 10

      Metson tulos heikkeni yllättäen – tilauksissa selvä kasvu

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Vuorolisiä jopa 1 460 €/kk – näissä ammateissa tienataan eniten lisillä

    2. 2

      Työpaikan ”pakkohaku” kostautui Kirsille, 41 – unelmatöihin ei ollut enää asiaa

    3. 3

      Kommentti: Pitäisikö ”työn välttelijöiltä” viedä tuet? Ei mitään hyötyä

    4. 4

      Mikko Kuitunen halusi perustaa firman, jonne ei potuta mennä töihin – ”Suomessa esiintyy liikaa vääränlaista vallanhimoa”

    5. 5

      42 000 euron sakot saanut Ilpo Kokkila: ”Suomalainen sakotussysteemi on räikein esimerkki aikansa eläneestä maailmasta”

    6. 6

      Kokkilan kesätyö vastaavana mestarina päättyi onnettomuuteen – ”Meillä ei ollut niin vaikeasta työstä minkäänlaista kokemusta”

    7. 7

      Uutuuskirja: Kirsti Paakkasen omaisuus Suomen lapsille – ”Suomi on palvellut minua hienosti”

    8. 8

      Pankkien konttoreista käydään nostamassa jopa alle 20 euron summia – voi kannattaa

    9. 9

      Uuden ammattibarometrin Top 15 -listat: Näillä aloilla työntekijöistä on pulaa – eniten tarjokkaita sihteereiksi

    10. 10

      3 perhettä kiisteli homepommista, keskimmäinen joutui maksajaksi – ”Tuomioiden takana on paljon inhimillistä kärsimystä”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Ex-johtaja tienasi 180 000 euroa vuodessa: kutsuttiin palkattomaan työkokeiluun – "Ehdotetaan jotain kärrypojan hommia"

    2. 2

      Mies maksoi 75,50 euron laskua käteisellä pankissa ja yllättyi – pankin mukaan tasarahalla ei kannata maksaa

    3. 3

      Olli Turusella, 33, on yli 30 sijoitusasuntoa ja velkaa yli miljoona euroa

    4. 4

      Ala käy kuumana ja tekijöille tarvetta: keskiansiot yli 4100 e/kk – pääsy­vaatimuksena yksi koe

    5. 5

      Työpaikan ”pakkohaku” kostautui Kirsille, 41 – unelmatöihin ei ollut enää asiaa

    6. 6

      Vuorolisiä jopa 1 460 €/kk – näissä ammateissa tienataan eniten lisillä

    7. 7

      Asunto odottaa ostajaa jopa kaksi vuotta – katso, miten pitkään asuntoa myydään eri paikkakunnilla

    8. 8

      Uutuuskirja: Kirsti Paakkasen omaisuus Suomen lapsille – ”Suomi on palvellut minua hienosti”

    9. 9

      Joukko lääkäreitä ei uskalla paljastaa sivutyötään – poikii jopa vihapostia

    10. 10

      42 000 euron sakot saanut Ilpo Kokkila: ”Suomalainen sakotussysteemi on räikein esimerkki aikansa eläneestä maailmasta”

    11. Näytä lisää