Osakkeiden hinnat palasivat kohtuullisiksi

Julkaistu:

Sijoitukset: Taloussanomien arvostusmittarit varoittivat viime keväänä osakkeiden yliarvostuksesta, mutta nyt pörssiyhtiöiden tulosten koheneminen ja lievä kurssilasku on palauttanut osakkeiden arvostuksen taas lähemmäksi kohtuutta.
Arvostusmittareilla mitattuna suomalaisten pörssiyritysten osakkeet ovat nyt edullisempia kuin viime talvena ja keväällä. Muutos ei johdu pelkästään osakekurssien lievästä laskusta vaan ennemmin yritysten tulosten paranemisesta.

Suomalaisosakkeiden keskiverto-p/e on tuoreilla tulostiedoilla ja nykyisellä kurssitasolla laskettuna kohtuullinen 17, kun vastaava luku oli vielä keväällä lievästä yliarvostuksesta kertova 22. Luvut ovat Taloussanomien runsaalle sadalle pörssiyhtiölle laskemien p/e-lukujen mediaaneja.

P/e-luku eli voittokerroin suhteuttaa osakkeen hinnan osakekohtaiseen tulokseen.

Osakemarkkinoiden pitkän aikavälin keskimääräinen p/e on useiden tutkimusten mukaan noin 15, jota myös pidetään merkkinä osakkeiden kohtuuarvosta. Yli 20:n p/e-lukemia voidaan pitää korkeina – ja merkkinä osakkeiden kalleudesta. Matalina pidetyt alle kymmenen lukemat kertovat osakkeiden aliarvostuksesta.

Taloussanomien tavalla laskettu koko pörssin voittokerroin kävi kymmenen ja 15:n välissä talvella 2002–2003, jolloin osakekurssit olivat pitkän laskun jälkeen alimmillaan. Tuolloinkaan arvostusmittari ei siis näyttänyt vielä osakkeiden olevan historiallisen halpoja, vaikka moni suomalaisosake olikin jo selvästi aliarvostettu.

Sijoittajat tavoittelevat tulevia tuottoja, joten p/e-mittarissa tapahtuneet muutokset kuvaavat usein muuttuneita tulevaisuuden odotuksia. Kun suhdanne on heikoimmillaan ja nousukäänteestä on jo vahvoja merkkejä, toteutuneilla tuloksilla lasketun voittokertoimen nousu on luontevaa.

Viimevuotinen rankka nousu osakemarkkinoilla perustui paljolti tulosodotusten nousuun, ja tämä nosti nopeasti myös voittokertoimia. Nyt toteutuneiden tulosparannusten jälkeen odotukset tulevasta näyttävät maltillisemmilta. Kevään osakemarkkinoilla vaikutti myös ylimääräisten osinkojen odotus, mitä monet asiantuntijat kutsuivat myös osinkokuplaksi.

Kaikki sijoitusammattilaiset käyttävät eri tavoilla laskettuja arvostusmittareita sijoituspäätöstensä tukena. Mittareita lasketaan eri tavoin koko sijoitusmarkkinoille sekä yksittäisille arvopapereille. Sijoittajan työnteko alkaa kuitenkin vasta sen jälkeen, kun perusnumerot on laskettu.

Vaikka halpa osake onkin kallista parempi, kaikki edulliseksi arvostetut osakkeet eivät välttämättä ole hyviä sijoituksia. Alhainen arvostus voi kertoa vakavista ongelmista ja sijoittajan tehtävänä on arvioida, voiko yhtiö ratkaista ongelmansa. Sijoittajan on tällöin mentävä pintaa syvemmälle.

Hyvä esimerkki yhtiön liiketoiminnan ja tuotannon tuntemuksen merkityksestä on konepajayhtiö Componenta, jonka osake oli vuosina 2002–2003 arvostusmittareilla erittäin halpa. Yhtiöllä oli suuria vaikeuksia ja kysyntäongelmien kanssa painiva yhtiö joutui antamaan myös tulosvaroituksia.

Sinnikkäästi saneeranneen yhtiön viime syksyinen päätös keskittää valimotoiminta Karkkilaan vakuutti myös sijoittajat ja käänsi osakekurssin vahvaan nousuun. Tänä vuonna Componenta on voinut kertoa kysynnän elpymisestä sekä merkittävästi viime vuotta paremmasta tuloksesta, ja yhtiön osake on ollut pörssissä tämän vuoden raketti.

Componentan muutosten aavistaminen vuosi sitten edellytti yhtiön liiketoiminnan syvällistä tuntemista, eikä sitä nähnyt pelkistä numeroista. Sijoittajalle Componenta on silti yhä jännittävä yhtiö. Velkaisen yhtiön omavaraisuusaste on 24 prosenttia ilman pääomalainaa laskettuna. Se on kaukana 40 prosentin tavoitteesta.

Metsäliittotaustainen M-real on toisenlainen esimerkki yhtiöstä, jonka osake on pitkään ollut yksi pörssin halvimmista osakekohtaiseen tasearvoon verrattuna. Yhtiön kurssi on kuitenkin yhä sahannut alaviistoon. Taustalla on, että yhtiö haki vuosituhannen vaihteessa kasvua velkavetoisesti, mikä lisäsi sen riskejä laskusuhdanteessa.

Nyt tappiollinen yhtiö joutuu hoitamaan velkojaan omaisuutta myymällä sekä osakeannilla. Osa sijoittajista toivoo M-realista samanlaista käänneyhtiötä kuin Componenta. Yhtiö oli esimerkiksi noin vuosi sitten sijoittajien suosiossa. Tällä viikolla tehty voimakas strategioiden tarkistus ja käynnissä oleva johdon vaihdos lisäävät käänteen mahdollisuutta, mutta yhtiö tarvitsee myös markkinatilanteen paranemista.

Oheisissa taulukoissa arvostusluvut on laskettu viime maanantain kurssien mukaan. Tieto M-realin järjestelyistä pudotti selvästi yhtiön osakekurssia viikon lopulla. Matalammalla kurssilla laskien M-realin osake olisi taulukon arvoja edullisempi.

Tämänkertaisessa vertailussa halvimmaksi osoittautuva OKO on ollut vakaasti halvimpien osakkeiden joukossa, vaikka yhtiöllä ei ole näkyviä ongelmia. OKOn osake on tuottanut sijoittajalle varsin hyvin etenkin osinkoja, joten alhainen arvostustaso ei ole ollut sijoittajalle ongelma. Mittarilukemille voi kuitenkin löytää muutaman syyn.

OKOn omistus on keskittynyt vahvasti osuuspankeille, ja keskittynyt omistus vähentää aina kansainvälisten instituutiosijoittajien kiinnostusta. Osuuspankkiryhmä ei ole ollut mukana myöskään fuusiokaavailuissa. Lisäksi suomalaispankit tekevät parempaa tulosta kuin niiden oikeastaan edes pitäisi. Luottotappioiden pysyminen jatkuvasti nollassa ei ole sijoittajien mielestä uskottavaa.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Matkahuollon vika nyppii yrittäjää Black Fridayna – pieni verkkokauppa teki ”radikaalin ratkaisun”

    2. 2

      Orjatöitä vai rentoa meininkiä yli tonnin palkalla? Näin lukijat ajattelevat työkokeiluista

    3. 3

      Miten hyvin tunnet suomalaiset logot? Tee 12 kysymyksen testi

    4. 4

      Verkkokauppa.com julkaisi palautetuimpien tuotteiden Top 25 -listan

    5. 5

      Arvaisitko, minne Suomesta viedään lonkeroa tai tillivotkaa? ”Suomi on jälkijättöinen maa”

    6. 6

      Rakennuslehti: Uudisasunnon hinta pomppasi 55 000 euroa – ”kasinopeli” nostaa nyt asuntojen hintoja

    7. 7

      Suomalainen vaatekauppa Makia luopui alennusmyynneistä: sulki kaupat Black Fridayn kunniaksi

    8. 8

      Onko lompakkosi sisältö kuin saksalaisella vai lähempänä portugalilaista?

    9. 9

      Viro korotti alkoholi­veroa ja viinaralli siirtyi Latviaan – Tulli: Kyllä sitä jouset pohjassa tuodaan

    10. 10

      Matkahuollossa ”kiusallinen” häiriö – syyksi epäillään Black Fridayn ruuhkaa

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Verkkokauppa.com julkaisi palautetuimpien tuotteiden Top 25 -listan

    2. 2

      Arvaisitko, minne Suomesta viedään lonkeroa tai tillivotkaa? ”Suomi on jälkijättöinen maa”

    3. 3

      Orjatöitä vai rentoa meininkiä yli tonnin palkalla? Näin lukijat ajattelevat työkokeiluista

    4. 4

      Matkahuollon vika nyppii yrittäjää Black Fridayna – pieni verkkokauppa teki ”radikaalin ratkaisun”

    5. 5

      Viro korotti alkoholi­veroa ja viinaralli siirtyi Latviaan – Tulli: Kyllä sitä jouset pohjassa tuodaan

    6. 6

      Yksin asuva, tulisitko toimeen 669 eurolla kuukaudessa?

    7. 7

      Miten hyvin tunnet suomalaiset logot? Tee 12 kysymyksen testi

    8. 8

      Työkokeilu: Riitta, 53, teki raskasta työtä ”aidossa kaupan ympäristössä” – 9 euroa per päivä

    9. 9

      Rakennuslehti: Uudisasunnon hinta pomppasi 55 000 euroa – ”kasinopeli” nostaa nyt asuntojen hintoja

    10. 10

      Onko lompakkosi sisältö kuin saksalaisella vai lähempänä portugalilaista?

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Talo Thaimaassa ja citykämppä Espanjassa: Annika, 63, kertoo, miten Lahti vaihtui halpaan elämiseen auringossa

    2. 2

      Miten hyvin tunnet suomalaiset logot? Tee 12 kysymyksen testi

    3. 3

      Suomen 100 suurinta metsänomistajaa: listan ykkösen metsät peittäisivät Kehä I:n sisälle jäävän Helsingin

    4. 4

      Verkkokauppa.com julkaisi palautetuimpien tuotteiden Top 25 -listan

    5. 5

      Ilkka, 62, nostaa eläkettä ja käy kokopäivätöissä – ”Kyllä tässä pääsee voitolle”

    6. 6

      Suomalaisesta nollan euron setelistä tuli hitti – joidenkin arvo voi nousta huimasti

    7. 7

      Yksin asuva, tulisitko toimeen 669 eurolla kuukaudessa?

    8. 8

      Riku, 24, kilpailutti kahta pankkia: 9. tarjous asuntolainasta kelpasi – säästöä 7 000 euroa

    9. 9

      Luvattomat poissaolot ovat työ­paikkojen vakio­riidanaiheita –”selkeä irtisanomis­peruste”

    10. 10

      Tullimaksu voi yllättää tylysti: nettisivulla edullisempi saattaa tulla reilusti kalliimmaksi – 3 esimerkkiä

    11. Näytä lisää