Osakkeiden riskilisä kutistui pieneksi

Julkaistu:

Osakkeille lasketun riskilisän perusteella osakekurssit ovat nyt tavallista korkeammalla
Jokainen sijoittaja joutuu itse arvioimaan, haluaako hän ottaa riskiä kantaakseen vallitsevilla osakehinnoilla eli riittääkö tarjolla oleva riskilisä hänelle. Yleisesti markkinoiden riskilisää voidaan kuitenkin melkoisella varmuudella luonnehtia nyt melko pieneksi.

Yritysten hinnoittelua ammatikseen tekevät käyttävät osakemarkkinoiden riskipreemiona noin viittä prosenttia, mutta suomalaisosakkeiden riskilisät ovat viimeaikoina vaihdelleet alle kahdesta noin kolmeen prosentiin.

Osakemarkkinoiden hinnoittelu näyttääkin nyt korkealta. Pörssiyhtiöiden pitäisi kyetä nopeampaan tuloskasvuun kuin pankkiiriliikkeet ovat arvioineet, jotta nykyinen kurssitaso olisi kohtuullinen. Tämä on toki mahdollista, jos suhdannetilanne paranee ennakoitua nopeammin.

Jokaisessa osakekaupassa hinta on ostajalle halpa ja myyjälle korkea. Teoreettisesti oikea ja ainoa järkevä peruste osakkeen kalleuden tai halpuuden arvioimiseen on osakkeen riski ja siitä johtuva riskipreemio eli riskilisä.

Sijoittajan tärkeimpiä kysymyksiä on, onko osakkeen riskilisä kohdallaan eli onko riski oikein arvioitu ja myös oikein hinnoiteltu.

Tuottovaatimus muodostuu kahdesta osasta, riskittömästä korosta ja sen päälle vaadittavasta riskilisästä.

Riskitön korko on esimerkiksi valtion kymmenen vuoden viitelainan korko. Viime aikoina tämä korko on ollut vajaat neljä prosenttia (oheisten taulukoiden laskelmissa yksinkertaisuuden vuoksi neljä prosenttia). Tätä korkeammaksi nouseva tuotto on riskilisää eli korvausta riskinotosta.

Osakkeen hinta ja samalla myös riskilisä määräytyvät yhtiön tulevaisuuden odotuksista. Riskilisän laskemiseksi tarvitaan arvio yhtiön tulevien vuosien tuotoista eli tuotot osaketta kohti riittävän pitkälle eteenpäin.

Oheisessa taulukossa on Luoma-Sahlström-Ruuhelan-mallilla laskettuja riskilisiä suurille suomalaisosakkeille. Odotukset perustuvat laskelmissa pankkiiriliikkeiden arvioihin. Tulosten arvioimiseksi taulukossa näkyy myös laskelmissa käytetty kasvuprosentti.

Tietoenatorin negatiivinen riskilisä herättää taulukossa huomiota, sillä tulos on teoreettisesti mahdoton. Selityksiä voi olla kaksi: pankkiiriliikkeet arvioivat yhtiön tulevaisuuden näkymät liian synkästi tai osake on yliarvostettu.

Valtion suureen omistukseen liittyvä riski näkyy hyvin Outokummussa ja Fortumissa. TeliaSonerassa se peittyy muiden ongelmien, muun muassa fuusiosta johtuvien menojen alle. Valtioriskin suuruus ihmetyttää aina; selvimmin se realisoitui viimeksi Kemirassa, jossa eduskunta esti yrityskaupan.

Eri yhtiöiden osakekursseja ja riskilisää arvioitaessa on muistettava, että eri yritysten riski vaihtelee ja siksi myös riskilisienkin pitää vaihdella yrityksestä toiseen. On kuitenkin eri asia, ovatko riskilisien erot loogisia ja ennen kaikkea, ovatko ne riskiin nähden pieniä, suuria vai kohtuullisia.

Taulukon perusteella markkinoiden keskimääräinen riskilisä on juuri nyt kahden–kolmen prosentin luokkaa, eli riskilisä on nyt suunnilleen suurille yrityksille tavallisella tasolla.

Kun yritysjoukkoa laajennetaan 35:een, riskilisien mediaani ja keskiarvo ovat 3,0 ja 3,1. Koko pörssille ilman Nokiaa laskettu riskilisä on noin 1,6–2,1 prosenttia eli sopusoinnussa taulukon tulosten kanssa. Suuret yritykset laskevat kokonaismarkkinoiden keskimääräistä riskilisää ja pienet nostavat sitä.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Ylen juontaja haki asuntolainaa Nordeasta, virkailija kehotti palaamaan kotimaahan – näin vastaa pankki

    2. 2

      Koti vain puolison nimissä, mutta molemmat maksavat lainaa ja 6 muuta tapaa hankkia ongelmia

    3. 3

      15 kysymystä: Testaa, kuinka vieraantunut olet arjesta

    4. 4

      Professori patistaa ihmisiä muuttamaan työn perässä – lukijat kommentoivat: ”Jos on kouluttautunut kirkonkattomaalariksi...”

    5. 5

      Uusia ilmalämpö­pumppuja ei tarvitse sammuttaa pakkasella, mutta yksi asia on hyvä muistaa – ”Pumppu voi luulla, että on kesä”

    6. 6

      Saksan ja USA:n poliittiset pulmat heiluttavat valuuttoja ja korkoja

    7. 7

      Marja-Leenan, 59, verkkopankista löytyivät ventovieraan lainatiedot – Nordea: ”Erittäin valitettava tilanne”

    8. 8

      Ruotsin hallitus esittää hyvinvointiyhtiöiden voitoille rajoituksia – ”Voittojen jahtaaminen ei kuulu ruotsalaiseen hyvinvointiin”

    9. 9

      7 asiaa, joista syntyy riitaa parisuhteessa – terapeutti kummeksuu sitä, että usein mies maksaa laskut

    10. 10

      Ministeriö linjasi: Aktiivimalli ei iske pienituloisimpiin – toimeentulotuki korvaa leikkauksen

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Ylen juontaja haki asuntolainaa Nordeasta, virkailija kehotti palaamaan kotimaahan – näin vastaa pankki

    2. 2

      Koti vain puolison nimissä, mutta molemmat maksavat lainaa ja 6 muuta tapaa hankkia ongelmia

    3. 3

      15 kysymystä: Testaa, kuinka vieraantunut olet arjesta

    4. 4

      Ministeriö linjasi: Aktiivimalli ei iske pienituloisimpiin – toimeentulotuki korvaa leikkauksen

    5. 5

      Uusia ilmalämpö­pumppuja ei tarvitse sammuttaa pakkasella, mutta yksi asia on hyvä muistaa – ”Pumppu voi luulla, että on kesä”

    6. 6

      Professori patistaa ihmisiä muuttamaan työn perässä – lukijat kommentoivat: ”Jos on kouluttautunut kirkonkattomaalariksi...”

    7. 7

      Pihlajalinna aloittaa yt-neuvottelut – koskee 240 työntekijää

    8. 8

      Vihreä Lanka: Aktiivimalli voi iskeä myös työkyvyttömään – Kela vahvistaa tilanteen ”jota lait eivät ota huomioon”

    9. 9

      IEA povaa ”räjähdysmäistä kasvua” USA:n öljyntuotantoon

    10. 10

      Valtakunnansovittelija: Mekaanisen metsäteollisuuden työriitaan löytyi sopu – työnseisaukset peruuntuvat

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Ylen juontaja haki asuntolainaa Nordeasta, virkailija kehotti palaamaan kotimaahan – näin vastaa pankki

    2. 2

      Oletko sinä ammatissa, jonka eläkeikä yhtäkkiä nousi? Katso lista

    3. 3

      Nyt pääministeri Sipilä kommentoi kuohuntaa aiheuttanutta aktiivimallia: ”Työttömän näkökulmaa tässä on haettu”

    4. 4

      30 vuotta maksajana riitti – ”Puoliso pistää rahansa tuulemaan ja on käsi ojossa pyytämässä minulta lisää”

    5. 5

      Alle 60-vuotiaana eläkkeelle – näissä ammateissa osalla on yhä vanha etu

    6. 6

      Työttömiä on jäänyt pois vapaapalokuntien toiminnasta – liiton mukaan syynä aktiivimalli

    7. 7

      7 asiaa, joista syntyy riitaa parisuhteessa – terapeutti kummeksuu sitä, että usein mies maksaa laskut

    8. 8

      Kolmen osakkaan taloyhtiössä yksi ei halunnut korjata tukimuuria – 35 000 euron sijaan maksoi lopulta 200 000 euroa

    9. 9

      Koti vain puolison nimissä, mutta molemmat maksavat lainaa ja 6 muuta tapaa hankkia ongelmia

    10. 10

      Uusia ilmalämpö­pumppuja ei tarvitse sammuttaa pakkasella, mutta yksi asia on hyvä muistaa – ”Pumppu voi luulla, että on kesä”

    11. Näytä lisää