Korkojen nousu uhkaa osakekursseja

Julkaistu:

Osakekauppiaat ovat pitkään todistelleet osakkeiden edullisuutta matalalla korkotasolla. Odotukset korkojen noususta ovat viime aikoina voimistuneet, joten samalla korkoperusteella pitäisi nyt varautua osakekurssien laskuun.

Markkina-analyyseissä keskustellaan vilkkaasti alhaisen korkotason merkityksestä pörssikursseille. Samaan aikaan, kun osakkeiden korkeaa arvostusta perustellaan matalilla koroilla, ekonomistit ennustavat jo markkinakorkojen nousua.

Osakesijoittaja voi miettiä kantaansa osakkeiden arvostukseen ja korkotasoon pohtimalla kahta kysymystä: onko pörssikursseissa alhaisen korkotason johdosta nousuvaraa vai ovatko kurssit oikealla tasolla? Mitä tapahtuu kursseille, jos yleinen korkotaso muuttuu?

Korkotason muutos tarkoittaa riskittömän koron muutosta. Tässä tarkastellaan koron nousun vaikutuksia osakemarkkinoihin, mutta koron laskun vaikutukset ovat tietysti vastakkaisia.

Korkotason nousun tärkeimmät vaikutukset voidaan päätellä talonpoikaisjärjellä ilman minkäänlaisia arvonmääritysmalleja.

Jos korko nousee, 1. osakkeiden hinnat laskevat, 2. osakekohtaiset tulokset pienenevät, 3. riski ja samalla vaadittava riskilisä kasvavat ja 4. tuoton kasvu hidastuu.

Koron nousu parantaa korkosijoitusten houkuttelevuutta ja osa sijoittajista siirtyy osakkeista korkopapereihin. Tämä lisää osakekaupan tarjontaa ja laskee hintoja. Myös velkarahalla sijoittaminen tulee epäedullisemmaksi ja vähentää siten osakesijoituksia.

Koron nousu kasvattaa pörssiyhtiöiden lainanhoitokuluja, mikä taas heikentää osakekohtaisia tuloksia. Osakekurssien on laskettava, jotta sijoittajien saama riskilisä pysyisi ennallaan.

Yrityksen kannattavuus laskee, mikä merkitsee riskin ja siten myös riskilisän kasvua. Tämänkin takia osakkeen hinnan täytyy laskea.

Samaan suuntaan vaikuttaa yrityksen kasvun hidastuminen ja tulevaisuuden tuotto-odotusten pieneneminen. Se laskee luonnollisesti osakehintaa. Korkotason nousu saattaa olla myös positiivinen seikka. Korkotason nousu saattaa kertoa talouden yleisestä vilkastumisesta, joka on omiaan kohentamaan myös yritysten näkymiä. Tällöin osa korkotason nousun haitallisista vaikutuksista korvautuu tulosnäkymien parantumisella.

Osakkeiden korkoherkkyys voidaan laskea arvonmääritysmallilla. Oheisen taulukon korkoherkkyydet on laskettu toistaiseksi julkaisemattomalla Luoma-Sahlström-Ruuhelan arvonmääritysmallilla.

Esimerkkitaulukon laskelmat perustuvat olettamukseen, että yrityksien tulosnäkymissä ei tapahdu muutoksia. Oletus merkitsee, että todellinen kurssimuutos on vähintään taulukkoon laskettu kurssimuutos. Vastaavasti muutosprosentilla lasketut uudet kurssit ovat "ainakin" tai "vähintään" -kursseja.

Jos korkotaso laskee esimerkiksi 0,25 prosenttiyksikköä neljän prosentin tasosta, esimerkiksi Amerin kurssi nousee taulukon mukaan ainakin 4,0 prosenttia ja uusi kurssi on 40,48 euroa, todennäköisesti korkeampikin. Jos taas korkotaso nousee, Amerin kurssi laskee vähintään 4,0 prosenttia ainakin 37,39 euroon.

Koron muutoksilla on joskus yllättävän suuri vaikutus osakekursseihin. Taulukon mukaan erityisen korkoherkkiä osakkeita ovat Elisa, Nokia, TeliaSonera ja Tietoenator. Vähiten koronmuutokset vaikuttavat taas Ameriin, Atriaan, Nokian Renkaisiin, Outokumpuun ja Suomen Helastoon.

Taulukon luvut eivät ota huomioon korkomuutosten välillisiä vaikutuksia. Silti taulukon laskelmat osoittavat, että korkotasolla ja erityisesti korkotason muutoksilla on merkittävä vaikutus osakkeiden hintoihin.

Sama vaikutus on viime vuosina näkynyt hyvin asuntomarkkinoilla, sillä asuntojen hinta määräytyy periaatteessa samalla tavalla kuin osakkeiden.

Kirjoittajat työskentelevät Vaasan yliopistossa, Luoma on tilastotieteen professori emeritus ja Sahlström laskentatoimen ja rahoituksen professori.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Apple kotiuttaa jopa yli 200 miljardia dollaria – rivityöntekijöille 2 500 dollarin bonus

    2. 2

      Helsingistä tuli maailman vilkkain matkustajasatama – ”Onhan se aika hauska juttu”

    3. 3

      Bitcoinin arvo jatkaa laskuaan – Kiina alkaa taklata virtuaalivaluuttoja kovin toimin

    4. 4

      Matkapakettilaki muuttuu: 8 vinkkiä kesäreissua varaaville – korvausta voi saada lomanautinnon menettämisestä

    5. 5

      Kesätöitä luvassa aiempaa enemmän – ”Ensimmäiset paikat tulivat hakuun jo joulukuussa”

    6. 6

      Oriolassa tapahtui inhimillinen virhe – väärennetyksi epäiltyä syöpälääkettä jaettiin sairaaloihin

    7. 7

      Wärtsilä ei toimita Krimille laivamoottoreita – päätös ihmetyttää Venäjällä: ”Miten voi kieltäytyä rahasta?”

    8. 8

      1,5 vuoden koulutus ja mediaanipalkka 6116 e/kk – lennonjohtajan koulutukseen taas haku päällä

    9. 9

      Oletko sinä ammatissa, jonka eläkeikä yhtäkkiä nousi? Katso lista

    10. 10

      Lidlin tahti hidastui USA:ssa – joutui muuttamaan suunnitelmia

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Alle 60-vuotiaana eläkkeelle – näissä ammateissa osalla on yhä vanha etu

    2. 2

      Wärtsilä ei toimita Krimille laivamoottoreita – päätös ihmetyttää Venäjällä: ”Miten voi kieltäytyä rahasta?”

    3. 3

      1,5 vuoden koulutus ja mediaanipalkka 6116 e/kk – lennonjohtajan koulutukseen taas haku päällä

    4. 4

      30 vuotta maksajana riitti – ”Puoliso pistää rahansa tuulemaan ja on käsi ojossa pyytämässä minulta lisää”

    5. 5

      Oriolassa tapahtui inhimillinen virhe – väärennetyksi epäiltyä syöpälääkettä jaettiin sairaaloihin

    6. 6

      Kommentti: Öljyn kallistuminen iskee tankkaajan lompakkoon ja jarruttaa Suomen taloutta

    7. 7

      Bitcoinin arvo jatkaa laskuaan – Kiina alkaa taklata virtuaalivaluuttoja kovin toimin

    8. 8

      Joillekin OP:n tileille ilmestyi rahaa tyhjästä

    9. 9

      Helsingistä tuli maailman vilkkain matkustajasatama – ”Onhan se aika hauska juttu”

    10. 10

      Matkapakettilaki muuttuu: 8 vinkkiä kesäreissua varaaville – korvausta voi saada lomanautinnon menettämisestä

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Oletko sinä ammatissa, jonka eläkeikä yhtäkkiä nousi? Katso lista

    2. 2

      Ismo, 50, vaihtoi toimistotyöt Lapin erämaihin – traaginen turma keväthangilla jätti haavan sieluun

    3. 3

      Nyt pääministeri Sipilä kommentoi kuohuntaa aiheuttanutta aktiivimallia: ”Työttömän näkökulmaa tässä on haettu”

    4. 4

      30 vuotta maksajana riitti – ”Puoliso pistää rahansa tuulemaan ja on käsi ojossa pyytämässä minulta lisää”

    5. 5

      Alle 60-vuotiaana eläkkeelle – näissä ammateissa osalla on yhä vanha etu

    6. 6

      Työttömiä on jäänyt pois vapaapalokuntien toiminnasta – liiton mukaan syynä aktiivimalli

    7. 7

      7 asiaa, joista syntyy riitaa parisuhteessa – terapeutti kummeksuu sitä, että usein mies maksaa laskut

    8. 8

      Pitkällä laina-ajalla voi tienata, jos sijoittaa rahat ja hyvin käy – katso laskelmat

    9. 9

      Näin älytöntä puhelinta hehkutetaan: ”Tuli ihan miljonääriolo”

    10. 10

      Kaksi toimitusjohtajaa luopui autostaan vuodeksi: Jukka säästi yli 300 e/kk – Jyrkille kävi mahdottomaksi

    11. Näytä lisää