Nousu hyytyi

Julkaistu:

Osakkeet: Osakemarkkinoiden iloista kurssinousua kesti viime vuoden maaliskuusta tasan vuoden. Sitten iloinen kurssinousu hyytyi, kun markkinoille levisi pelko toivottua pikaisemmasta korkojen noususta Yhdysvalloissa.
Osakekurssit nousivat vauhdikkaasti vuoden, mutta parin viime viikon lasku on muistuttanut osakemarkkinoiden riskistä. Nyt sijoittajan visainen tehtävä on päätellä, oliko viimevuotinen nousu vain ohimenevä lepotauko teknokuplan puhkeamisesta alkaneessa pitkässä kurssilaskussa.

Tuoreiden markkinatapahtumien vertaaminen aiempiin suuriin kurssinousuihin ja -laskuihin muistuttaa, että viime vuoden kurssinousu mahtuu aivan helposti pitkienkin laskukausien satunnaiseen kurssiheiluntaan. Vastaavasti parin viime viikon kurssilasku on vahvimpienkin nousujaksojen tyypillistä ailahtelua.

Jos osakemarkkinoiden viimeaikaista kehitystä verrataan markkinoiden aikaisempiin ”supersykleihin”, ja jos markkinat toistavat edes karkealla tasolla perinteistä suurten nousujen ja laskujen vuorottelua, voi pitkäaikainen sijoittaja edelleen pysyä poterossaan.

Suuria kurssihuippuja on aina seurannut merkittävästi syvempi lasku kuin vuoden 2000 jälkeen ehdittiin kokea. Lisäksi osakkeet ovat suurten kurssilaskujen pohjilla aina painuneet poikkeuksellisen halvoiksi ennen uuden pitkän nousun alkua.

Nyt kurssilasku ja tulosten koheneminen ovat vasta lieventäneet teknokuplassa huikeaksi noussutta yliarvostusta, mutta osakkeet ovat p/e-luvun kaltaisilla mittareilla edelleen erittäin kalliita.

Osakemarkkinoiden arvostuksesta kertoo esimerkiksi Belgian keskuspankin julkaisema tutkimus Stock Market Valuation in the United States (suomeksi: Osakemarkkinoiden arvostus Yhdysvalloissa).

Tutkijat Patrick Bisciari, Alain Durré ja Alain Nyssens vertailevat osakkeiden arvostusta ja kurssikehitystä suurimpien kurssinousujen, -huippujen ja -laskujen aikana 1800-luvulta lähtien. Tutkimuksen havaintojen perusteella teknokupla ei välttämättä ole vielä läheskään tyhjä.

Tutkimus kuvaa runsaan sadan vuoden ajalta neljä osakekurssien supersykliä, joista vuonna 2000 huipentunut nousu oli toistaiseksi viimeinen ja arvostusmittareilla mitaten rajuin. Aiemmat kolme supersykliä ovat kaikki päätyneet huipentumansa jälkeen vuosia kestäneeseen kurssilaskuun.

Kurssilasku on kestänyt jopa 15 vuotta, joiden aikana markkinat ovat tosin välillä nousseetkin reippaasti. Paluu takaisin kurssihuippuun on kestänyt jopa 30 vuotta, kun kurssinousua mitataan reaalisesti eli osakkeiden nimellistuotosta vähennetään rahan arvon heikennystä kuvaava inflaatio.

Osakkeet kävivät vuoden 2000 huipussa kurssitason tai osakkeiden tärkeimpien arvostusmittareiden perusteella korkeammalla kuin kertaakaan aikaisemmin, mutta kuplan jälkeinen lasku on toistaiseksi Yhdysvalloissa ollut selvästi lievempää kuin aiempien suurten huippujen jälkeen.

Tutkimus päättyy vuoden 2002 loppuun luonnehtimalla yhdysvaltalaisosakkeita historiallisesti poikkeuksellisen kalliiksi. Tutkijat ovat kuitenkin seuranneet markkinoiden kehitystä ja Taloussanomien tiedustelusta he päivittivät tutkimusaineistoaan viime vuoden tiedoilla.

– Viime vuoden aikana Yhdysvaltain osakemarkkinoiden arvostus aleni, ja vuoden lopussa S&P 500 -indeksin p/e-luku oli noin 22. Vuotta aikaisemmin luku oli noin 32, sanoo Bisciari.

Osakkeiden arvostus laski viime vuoden aikana selvästi, vaikka osakekurssit nousivat. Bisciari selittää ilmiötä sillä, että pörssiyhtiöiden tulokset paranivat kurssinousua enemmän.

Keskuspankin edustajana hän ei halua esittää arvioitaan osakkeiden kalleudesta tai halpuudesta, saati tulevasta markkinakehityksestä. Silti hän muistuttaa, että amerikkalaisosakkeiden p/e-luku on yli sadan vuoden ajalta laskien ollut keskimäärin hieman alle 14. Jos tätä pidetään kohtuuarvona, kertoo viime vuoden lopun p/e 22 tuntuvasta yliarvostuksesta.

Suomalaissijoittajalle ei ole ollenkaan samantekevää, miten amerikkalaisosakkeilla sujuu. Tuntuva yliarvostus Atlantin takana on vakava asia, onpa suomalaissijoittajalla salkussaan minkämaalaisia osakkeita tahansa. Amerikkalaissijoittajat liikuttavat maailman suurimpia pääomia ja heidän pörssiensä nousut ja laskut määräävät markkinoiden yleiskuvan kaikissa länsimaissa.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Rukan ja Pyhän hiihtokeskusten isä Juhani Aho on kuollut

    2. 2

      Valitsetko 100 euroa heti vai 150 euroa myöhemmin? Tutkijat selvittivät, miten se liittyy älykkyyteen

    3. 3

      Toimeentulotuen alennus yleistyi roimasti – Kelan leikkuri heilui heti 24 000 kertaa

    4. 4

      Laivatilaukset kasvattivat roimasti teknologiateollisuuden tilauksia

    5. 5

      Euro kipusi vahvimmilleen kolmeen vuoteen – dollaria painoivat ministerin kommentit

    6. 6

      UBS:n Weber varoitti Davosissa bitcoinista: ”Sijoittajat alkavat kysellä, kuka meille nämä myi”

    7. 7

      EU-komissio mätkäisi amerikkalaiselle Qualcommille miljardin euron sakon

    8. 8

      Sijoituskouluttajan vinkki: Salkunhoitajista ei kannata maksaa – paljastaa myös pahimman mokansa

    9. 9

      Ministeri Orpo: Jos Portugalista ei saada pian tietoa, verosopimuksen irtisanominen otetaan pöydälle

    10. 10

      AKT ja Rakennusliitto päättivät: Työt seis 2. helmikuuta

    11. Näytä lisää
    1. 1

      AKT ja Rakennusliitto päättivät: Työt seis 2. helmikuuta

    2. 2

      Islanti on etsinyt öljyä 9 vuotta – nyt Kiina ja Norja vetivät maton jalkojen alta

    3. 3

      Taksikilpailu vapautuu pian – Kovanen aloittaa kympin taksimatkat Helsingissä

    4. 4

      Valitsetko 100 euroa heti vai 150 euroa myöhemmin? Tutkijat selvittivät, miten se liittyy älykkyyteen

    5. 5

      Kuluttaja: Näin nopeasti television hinta putoaa jopa 57 prosenttia

    6. 6

      Työttömän Jukan, 59, työmatka aktiivimallin tähden: 140 km per suunta – ”Palkka menee bensaan ja pysäköintiin”

    7. 7

      Toimeentulotuen alennus yleistyi roimasti – Kelan leikkuri heilui heti 24 000 kertaa

    8. 8

      Sijoituskouluttajan vinkki: Salkunhoitajista ei kannata maksaa – paljastaa myös pahimman mokansa

    9. 9

      Matti kertoi yli 100 000 euron tuloistaan ja rahapulasta – tämän takia ”rikkaiden köyhien” ongelmat jäävät piiloon

    10. 10

      Maailman vastuullisimmat yritykset listattiin: Neste ja Outotec aivan kärkikahinoissa

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Ylen juontaja haki asuntolainaa Nordeasta, virkailija kehotti palaamaan kotimaahan – näin vastaa pankki

    2. 2

      Koti vain puolison nimissä, mutta molemmat maksavat lainaa ja 6 muuta tapaa hankkia ongelmia

    3. 3

      15 kysymystä: Testaa, kuinka vieraantunut olet arjesta

    4. 4

      Työttömän Jukan, 59, työmatka aktiivimallin tähden: 140 km per suunta – ”Palkka menee bensaan ja pysäköintiin”

    5. 5

      Yli 100 000 euroa vuodessa tienaavan Matin rahapula kummastuttaa – ”Että kehtaatkin valittaa”

    6. 6

      Alle 60-vuotiaana eläkkeelle – näissä ammateissa osalla on yhä vanha etu

    7. 7

      Lähihoitaja Pirjo, 56, muutti Portugalin lämpöön – myy nyt karjalanpiirakoita Algarvessa

    8. 8

      Trump lätkäisi isot tuontitullit pesukoneille ja aurinkopaneeleille – näin markkinat reagoivat

    9. 9

      Uusia ilmalämpö­pumppuja ei tarvitse sammuttaa pakkasella, mutta yksi asia on hyvä muistaa – ”Pumppu voi luulla, että on kesä”

    10. 10

      Kolmen osakkaan taloyhtiössä yksi ei halunnut korjata tukimuuria – 35 000 euron sijaan maksoi lopulta 200 000 euroa

    11. Näytä lisää