Pörssiosakkeet ovat yhä tavallista kalliimpia

Julkaistu:

Ensin hyvät uutiset: tulosten rivakka koheneminen ja parin viime viikon kurssilasku ovat tuntuvasti laskeneet osakemarkkinoiden suhteellista arvostusta. Osakekurssit nousivat kyllä viime vuonna rivakasti, mutta tulokset kasvoivat vielä enemmän. Siksi osakkeet ovat nyt suhteellisesti halvempia kuin vuosi sitten tai vuoden alussa.

Tulosten koheneminen ja kurssilasku ovat kohentaneet osakemarkkinoiden tärkeintä arvostusmittaria, p/e-lukua. Tämä niin sanottu voittokerroin saadaan jakamalla osakekurssi osakekohtaisella tuloksella. Luku voidaan laskea osakeindeksille jakamalla indeksiluku indeksin sisältämien osakkeiden keskimääräisellä tuloksella.

Sitten huonot uutiset: maailman seuratuin ja luultavasti tärkein yksittäinen osakeindeksi, Yhdysvaltain suurimpia pörssiyhtiöitä seuraava S&P 500 on halpenemisestaan huolimatta edelleen erittäin kallis.

Indeksin p/e-luku ei ole vielä laskenut vuoden 2000 huumahuipustaan lähellekään kohtuullisena pidettyä pitkäaikaista keskiarvoaan. Indeksi on edelleen myös voimakkaasti pitkäaikaisen trendiviivansa yläpuolella.

Oheiset kuviot perustuvat Belgian keskuspankin tutkimuspaperiin Stock Market Valuation in the United States. Tutkimus vertaa amerikkalaisosakkeiden kurssikehitystä ja arvostusta S&P 500:n ja sitä edeltäneen Cowles-indeksin 1870-luvulta alkavaan historiaan. Tutkimus päättyy vuoden 2002 loppuun, mutta oheiset kuviot on päivitetty viime kuun lopun tiedoin.

Kuvioiden viesti on selvä, eikä osakemarkkinoiden vaarallisen korkeasta kurssi- ja hintatasosta jää epäilystä.

S&P 500:n pitkäaikainen keskiarvo-p/e on noin 14, mutta viime kuun lopussa indeksin voittokerroin oli 22. Yli- ja aliarvostuksen rajat voidaan määritellä monella tavalla, mutta +/- 25 prosentin vaihtelulla keskiarvon molemmin puolin arvoiksi saadaan 17 ja 10.

Tunnusluvut on laskettu toteutuneilla tuloksilla, jotka ovat osoittautuneet selvästi ennusteita luotettavammiksi.

P/e-luvun paluu pitkäaikaiseen keskiarvoonsa edellyttäisi osakkeiden nykyisellä hintatasolla tuloksilta melkein 60 prosentin kasvua tai nykyisellä tulostasolla vajaan 40 prosentin kurssilaskua.

P/e painuisi aliarvostusrajalle kymmeneen, jos tulokset olisivat 120 prosenttia nykyistä suurempia tai osakekurssit 55 prosenttia nykytason alapuolella.

Parin vuoden takaisen teknokuplan mittakaavaa ja tämänhetkistä kurssi- ja arvostustasoa voi arvioida pitkäaikaisen markkinahistorian avulla. Historian opetus on samaan aikaan varoittava ja rohkaiseva.

Osakekurssit ja osakkeiden arvostus ovat teknokuplan jälkeen laskeneet nyt suunnilleen sille tasolle, jolta kaikki aiemmat todella suuret pörssiromahdukset ovat vasta alkaneet alamäkensä, ja perinteisen käänteen edellyttämään aliarvostukseen on vielä matkaa.

Toisaalta niin kauan kuin markkinatalouteen ja yksityisomistukseen perustuva talousjärjestelmä pysyy käynnissä, nousevat osakkeet ennen pitkää syvimmästäkin kuopastaan.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Rakennuslehti: Hallitus perui Ara-asuntojen tulorajojen tarkistukset – ”Kaikkien kannustinloukkujen äiti”

    2. 2

      Orpo: Työvoima­viranomaisille myönnetään lisää resursseja jo alkuvuodesta

    3. 3

      7 asiaa, joista syntyy riitaa parisuhteessa – terapeutti kummeksuu sitä, että usein mies maksaa laskut

    4. 4

      Sipilä puolusti aktiivimallia ja vertasi yrittäjiä lampaisiin – Toimitusjohtajan tilitys: ”Ei ole työtä, jota joku vain tulee tekemään ja lähtee pois”

    5. 5

      Suomen suurimmat yritykset hurjassa vedossa – kohta palkataan lisää väkeä

    6. 6

      Te-toimistojen työntekijäliitto: Henkilöstöä syyllistetään aktiivimallista

    7. 7

      Valitsitko asuntolainaasi lyhyen euriborin? Katso, paljonko olet voinut säästää

    8. 8

      Haluatko lapsellesi korkeammat ansiotulot ja koulutuksen? Yhdellä asialla lapsuudessa iso merkitys

    9. 9

      Vihreiden ja keskustan paikallispoliitikot laativat yhdessä kansalaisaloitteen: yli 67 000 vaatii sopeutumiseläkkeen poistamista

    10. 10

      Kilpailu- ja kuluttajavirasto hyväksyi rakennusjättien yhdistymisen

    11. Näytä lisää
    1. 1

      7 asiaa, joista syntyy riitaa parisuhteessa – terapeutti kummeksuu sitä, että usein mies maksaa laskut

    2. 2

      Sipilä puolusti aktiivimallia ja vertasi yrittäjiä lampaisiin – Toimitusjohtajan tilitys: ”Ei ole työtä, jota joku vain tulee tekemään ja lähtee pois”

    3. 3

      Tulosvaroitus syöksi Metson osakkeen rymylaskuun

    4. 4

      Suomen suurimmat yritykset hurjassa vedossa – kohta palkataan lisää väkeä

    5. 5

      Haluatko lapsellesi korkeammat ansiotulot ja koulutuksen? Yhdellä asialla lapsuudessa iso merkitys

    6. 6

      Maailman suurimman lento­koneen valmistus uhkaa loppua

    7. 7

      OP: Asiakkaiden tilien rahakadon syy on yhä mysteeri – tietomurrosta ei ole kyse

    8. 8

      Valtio tukee työttömiä miljardeilla euroilla – eniten rahaa menee työmarkkinatukeen

    9. 9

      OP:ssa häiriö: Asiakkaiden tileiltä veloitettu uudelleen ostoksia – pahimmillaan tili miinukselle

    10. 10

      Alkoholilaki laittoi tuoppien hinnat laskuun – Ravintolayrittäjä: ”Tuskin on kenenkään etu”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Oletko sinä ammatissa, jonka eläkeikä yhtäkkiä nousi? Katso lista

    2. 2

      Suomalaiset ovat kiintyneet pahvisiin koodiläpysköihinsä – 20 vuotta, eikä edes Nordea uskalla vielä luopua

    3. 3

      Ismo, 50, vaihtoi toimistotyöt Lapin erämaihin – traaginen turma keväthangilla jätti haavan sieluun

    4. 4

      Nyt pääministeri Sipilä kommentoi kuohuntaa aiheuttanutta aktiivimallia: ”Työttömän näkökulmaa tässä on haettu”

    5. 5

      Kokkeja ei saa enää vähimmäispalkalla töihin – näin paljon ammattikunta tienaa

    6. 6

      Kelan tutkijan kirjoitus hämmentää: Rankaiseeko aktiivimalli työtöntä aktiivisuudesta? Tästä on kyse

    7. 7

      Työttömiä on jäänyt pois vapaapalokuntien toiminnasta – liiton mukaan syynä aktiivimalli

    8. 8

      Antti, 90, pyöritti vuosikaudet hotellia yksin – ulosotto huutokauppaa nyt ”harmaahapsen haamuhotellia”

    9. 9

      Katso, missä kunnissa asuntojen hinnat nousevat ja missä laskevat

    10. 10

      Autokauppiaalle syyte kiskonnasta: Lainan vuosikorko 1 355 prosenttia!

    11. Näytä lisää