Pörssi porskuttaa koroista huolimatta

Julkaistu:

Sijoittajat jännittävät tänään Euroopan keskuspankin korkopäätöksiä. Koronnoston puolesta puhuvat pankin johtomiesten viimeaikaiset madonluvut inflaatiopaineista. Mahdollista on tietysti myös se, että Euroopan keskuspankki luottaa edelleen sanan mahtiin.

Tähän uskoo esimerkiksi Merita-Nordbankenin päärahoitusekonomisti Sirpa Wallius, joka odottaa keskuspankilta tänään vain aiempaa hieman kärjekkäämpiä lausuntoja:

-Mielestäni koronnosto olisi yllättävän nopea linjamuutos. EKP on hyvin tiukasti argumentoinut, että heidän päätöksentekonsa perustuu inflaationäkymiin ja inflaatioriskiin. Syyskuussa he totesivat näiden olevan vielä täysin sopusoinnussa inflaatiotavoitteen kanssa, Wallius sanoi eilen uutistoimisto Startelin haastattelussa.

Epävarmuus korkomarkkinoilla ei ole tänä vuonna mitään uutta. Korot ovat väpättäneet hermostuneesti talousuutisten tahdissa koko syksyn. Trendi on kuitenkin ollut nouseva sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Vauhti on tosin ollut vanhassa maailmassa nopeampi kuin uudessa.

Osakesijoittajan kannalta olennaisin kysymys on kuitenkin se, mitä tapahtuu pörssissä, jos korot nousevat?

Korkojen nousu on perinteisesti ollut osakesijoittajalle myrkkyä. Erään nyrkkisäännön mukaan puolen prosentin muutos koroissa suuntaan tai toiseen on merkinnyt pörssikurssien 15 prosentin liikettä vastakkaiseen suuntaan. Tämä vuosi on kuitenkin ollut poikkeuksellinen: sekä osakekurssit että korot ovat nousseet.

Tässä vuodessa on tietysti ollut paljon muutakin poikkeuksellista - ellei peräti ainutlaatuista kuten euroalueen synty. Poikkeuksellisena voi taas pitää korkojen alhaista lähtötasoa vuoden alussa.

Ilkeimmin korkojen nousun kuuluisi puraista kasvuyrityksiä, joiden tuotto-odotukset sijoittajat asettavat pitkälle tulevaisuuteen. Näiden kasvuyritysten osakkeen hinta suhteessa niiden osakekohtaiseen tulokseen on tyypillisesti monikertainen. Yhdysvaltalaisten verkkokauppiaiden p/e-luvut ovat pahimmillaan tai parhaimmillaan hiponeet tuhatta. Hurjien p/e-lukujen perusteella moni on leimannut nämä yritykset perin juurin yliarvostetuiksi.

Tällä perusteella Nokian osaketta pidettiin liian kalliina jo vuosia sitten. P/e-lukunsa perusteella Microsoftia olisi voinut pitää liian tyyriinä melkein sen 13 vuoden takaisesta listautumisesta lähtien. Ja kuitenkin: Nokian ja Microsoftin voi perustellusti olettaa tuottavan omistajilleen tulevaisuudessakin lisäarvoa enemmän kuin valtaosa noteeratuista yrityksistä.

Samantyyppiseen ongelmaan törmäävät sijoittajat, jotka tuijottavat yksisilmäisesti tunnuslukuja, jotka suhteuttavat yritysten markkina-arvon niiden tasesubstanssiin. Tällä perusteella esimerkiksi Yhdysvaltain osakemarkkinoiden arvostus näyttää nyt pahasti samalta kuin tilanne Japanissa kymmenen vuotta sitten: osakkeiden markkina-arvo ylittää viisinkertaisesti niiden tasearvon.

Tunnusluku ei kerro sitä, että Japanissa muhi kymmenen vuotta sitten kiinteistökupla. Eikä luku liioin huomioi sitä, että yritysten tehokkuus on tietotekniikan ansiosta vihdoin oikeasti lisääntynyt. Tästä kertoo esimerkiksi varastojen pieneneminen. Kun yritykseen sijoitetusta pääomasta saadaan enemmän irti, osakkeesta voi olla perusteltua maksaa enemmän.

Mikä neuvoksi? Radikaalein vaihtoehto on antaa piut paut kaikille tunnusluvuille, jotka pyrkivät suhteuttamaan osakkeen hinnan yhteen tai toiseen lukuun. Seuraava askel voisi olla yhtiöiden jakaminen yksinkertaisesti hitaasti ja nopeasti kasvaviin. Tämän jälkeen voisi yrittää arvioida yrityksen toimintaa: sen liikeideaa, kilpailukykyä, asemaa toimialalla sekä toimialan lainalaisuuksia. Ja lopulta päätyä arvioimaan korkojen nousun vaikutusta kyseille yritykselle ja sitä, mitä yrityksen tuloksesta jää jäljelle, kun siitä on rahoituskulut vähennetty.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Perhe osti valmistalon, jossa he eivät voi asua: ”Kotimme arvo on pankin mukaan 0 euroa”

    2. 2

      Perheenisä Pasi pelkää talvea: Avaimet käteen -talo sai energialuokan G – ”Ei varaa muuttaa terveempään taloon”

    3. 3

      Työttömyystukiin tulee uusi leikkuri – näin toimii kiistelty ”aktiivimalli”

    4. 4

      Yli 13 000 suomalaista jää korvauksetta tuontiautojen verotuskiistassa – KKO ei myöntänyt valituslupaa

    5. 5

      Ruotsissa saa suomalaisen keskipalkasta 2 200 euroa enemmän käteen – näin palkkoja verotetaan eri maissa

    6. 6

      Suomen talous kasvaa, mutta ministeri Orpo haluaisi kiristää finanssi­politiikkaa – ”Pitäisi saada jotain säästöön”

    7. 7

      Venäjän pakastealtaisiin suomalaistäytettä: Apetit saa tuotteitaan paikallisiin Prismoihin

    8. 8

      Caverionilta tulosvaroitus: käyttökate ei kaksinkertaistu, mutta kasvaa kuitenkin

    9. 9

      Noin 1000 ihmistä omistaa 40 prosenttia kaikista bitcoineista – ”valaat” voivat romauttaa koko valuutan

    10. 10

      ”Autojobbari Antti tienaa yli 70 000 euroa vuodessa ja viettää luksuselämää” – verottajalle vyöryy vinkkejä autokaupasta

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Perheenisä Pasi pelkää talvea: Avaimet käteen -talo sai energialuokan G – ”Ei varaa muuttaa terveempään taloon”

    2. 2

      Perhe osti valmistalon, jossa he eivät voi asua: ”Kotimme arvo on pankin mukaan 0 euroa”

    3. 3

      Työttömyystukiin tulee uusi leikkuri – näin toimii kiistelty ”aktiivimalli”

    4. 4

      Ruotsissa saa suomalaisen keskipalkasta 2 200 euroa enemmän käteen – näin palkkoja verotetaan eri maissa

    5. 5

      Yli 13 000 suomalaista jää korvauksetta tuontiautojen verotuskiistassa – KKO ei myöntänyt valituslupaa

    6. 6

      Noin 1000 ihmistä omistaa 40 prosenttia kaikista bitcoineista – ”valaat” voivat romauttaa koko valuutan

    7. 7

      ”Autojobbari Antti tienaa yli 70 000 euroa vuodessa ja viettää luksuselämää” – verottajalle vyöryy vinkkejä autokaupasta

    8. 8

      Työministeri Lindström myönsi: Aktiivimallissa kyse työttömien pakottamisesta

    9. 9

      Halkoja, aurausta, mökin laajennusta – näin tavallinen kansa välttelee veroja

    10. 10

      Suomen talous kasvaa, mutta ministeri Orpo haluaisi kiristää finanssi­politiikkaa – ”Pitäisi saada jotain säästöön”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Perheenisä Pasi pelkää talvea: Avaimet käteen -talo sai energialuokan G – ”Ei varaa muuttaa terveempään taloon”

    2. 2

      ”Autojobbari Antti tienaa yli 70 000 euroa vuodessa ja viettää luksuselämää” – verottajalle vyöryy vinkkejä autokaupasta

    3. 3

      Halkoja, aurausta, mökin laajennusta – näin tavallinen kansa välttelee veroja

    4. 4

      Perhe osti valmistalon, jossa he eivät voi asua: ”Kotimme arvo on pankin mukaan 0 euroa”

    5. 5

      36-vuotias teki kirpputorikokeen puoli vuotta sitten ja on nyt miljonääri

    6. 6

      Annu lähetti 127 työhakemusta – tyrmistyi rekrytoijien käytöksestä

    7. 7

      Työttömyystukiin tulee uusi leikkuri – näin toimii kiistelty ”aktiivimalli”

    8. 8

      23 000 asukkaan ruotsalaiskunta muuttaa pois kaivoksen alta – Sirkka kertoo: ”Heti Suomen puolelle, kun pääsemme eläkkeelle”

    9. 9

      Kiinteistönvälittäjä kahmi itselleen 164 000 euron välityspalkkiot

    10. 10

      Perheyhtiö lahjoittaa jokaiselle työntekijälleen 1000 euroa – tuhannen hengen työporukka riemuitsi: ”Meillä oli ilo rajaton”

    11. Näytä lisää