Ennemmin halpoja kuin kalliita osakkeita

Osinko- ja tulostuottojen ja markkinakorkojen perusteella osakkeet ovat taas edullisia.
Osakkeiden arvostus vaihtelee tulos- ja kurssikehityksen mukaan, mutta moni ottaa laskelmiinsa mukaan myös korkotason. Karkeasti pelkistäen useimmissa korot huomioivissa arvostusmalleissa korkojen nousu saa osakkeet näyttämään entistä arvokkaammilta ja vastaavasti korkojen lasku entistä edullisemmilta.

Parin viime vuoden aikana varsinkin lyhyet markkinakorot ovat keskuspankkien lukuisten koronnostojen perässä nousseet merkittävästi. Esimerkiksi vuoden euribor-korko on kahdessa vuodessa yli kaksinkertaistunut vähän yli kahdesta prosentista reippaaseen 4,5 prosenttiin.

Korkojen nousu olisi periaatteessa tehnyt osakkeista entistä kalliimpia, elleivät samaan aikaan myös muut osakkeiden arvostukseen vaikuttavat muuttujat olisi muuttuneet. Tärkein korkojen kohoamisen vastavoima on ollut voimakas tuloskasvu. Tunnuslukuihin on vaikuttanut myös vahva kurssinousu.

Esimerkiksi Yhdysvalloissa korkoihin sopeutuvat arvostusmittarit osoittivat vielä ennen keskuspankin koronnostoja huimaa aliarvostusta, joka kuitenkin koronnostojen ja kurssinousun edetessä katosi muutamassa vuodessa.

Korot huomioivista arvostusmittareista kiinnostava esimerkki on yhdysvaltalaisen varainhoitoyhtiön Martin Capitalin laskema S&P 500 Valuation Index -arvostusindeksi. Indeksi perustuu S&P 500 -indeksin yhtiöiden osinko- ja tulostuoton ja kolmen kuukauden valtion- ja yrityslainakorkojen suhteeseen.

Arvostusindeksi on hämmästyttävän luotettavasti antanut varoitusmerkkejä ennen jokaista suurta kurssilaskua 30 viime vuoden aikana. Indeksi varoitti osakkeiden nopeasta kallistumisesta esimerkiksi juuri ennen vuoden 1987 lokakuun romahdusta.

Teknokuplan huipulla osakkeet olivat indeksin mukaan kalleimmillaan ainakin 30 vuoteen – ja luultavasti koskaan.

Samoin indeksi on kertonut osakkeiden edullisuudesta ennen suuria nousuja. Osakkeet näyttivät poikkeuksellisen edullisilta esimerkiksi vuonna 1993 pitkän ja voimakkaan nousun kynnyksellä. Vuosien 2002–2003 kuluessa osakkeet halpenivat edullisimmilleen ainakin 30 vuoteen.

Kurssinousu ja korkojen kohoaminen ehtivät viime ja tämän vuoden mittaan jo nostaa osakkeiden arvostuksen lievästi kalliin puolelle.

Fedin voimakas koronlasku ja varsinkin valtionlainakorkojen lasku sijoittajien turvasatamaostojen takia on taas muuttanut tilannetta. Arvostusindeksin mukaan yhdysvaltalaisosakkeet ovat taas lievästi edullisia.

Sijoittajan haasteisiin kuuluu, että indeksin lukemia on mahdoton ennustaa luotettavasti. Edullisetkin osakkeet voivat painua pitkässä kurssilaskussa aina vain edullisemmiksi jopa vuosia. Samoin kalliina liian aikaisin myydyt osakkeet voivat jatkaa kallistumistaan vielä vuosia.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      277 miljoonan euron kohtalo ratkeaa Helsingissä torstaina klo 14 – ”vastuu myös Suomen valtiolla”

    2. 2

      Maailman kallein lääke vedetään pois markkinoilta

    3. 3

      Venäjän-kauppa lähti nousuun – "Ruplan tasaantuminen näkyy"

    4. 4

      Kriisissä rypevä Ericsson teki rajusti tappiota

    5. 5

      Kun ero tuli, miehellä oli 10 miljoonaa ja vaimolla kymppitonni – Ero voi viedä perintömökin tai elämäntyön

    6. 6

      Ekonomisti: Le Penin valintaa seuraisi shokki – ja miten kävikään Trumpin voitettua?

    7. 7

      UPM yllätti tulosparannuksella – kysyntä oli hyvä etenkin Aasiassa

    8. 8

      Kela hyvittää toimeentulotuen viipymisiä – korvauksia lähes 150 000 viivästyksestä

    9. 9

      Kreikka yllätti: talous kääntyi reippaasti ylijäämäiseksi

    10. 10

      Metson tulos ylitti odotukset – kaivosmarkkinat ovat elpyneet

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Kodin viemäri tukkeutui ja vesi nousi lattialle – asiakas hämmästyi, kun vakuutus ei korvannut

    2. 2

      Alkaako Suomessa pyöriä kaljatakseja? Ministeriö: Tätä se edellyttäisi

    3. 3

      Google investoi Haminaan 800 miljoonaa – näin paljon jäi Suomeen

    4. 4

      277 miljoonan euron kohtalo ratkeaa Helsingissä torstaina klo 14 – ”vastuu myös Suomen valtiolla”

    5. 5

      Lehto Groupin merkittävät omistajat aikovat myydä osakkeitaan

    6. 6

      Maailman kallein lääke vedetään pois markkinoilta

    7. 7

      Kreikka yllätti: talous kääntyi reippaasti ylijäämäiseksi

    8. 8

      Ministeriö: Alkoholilaki menee uusiksi hovioikeuden Alkotaxi-päätöksen takia

    9. 9

      Kun ero tuli, miehellä oli 10 miljoonaa ja vaimolla kymppitonni – Ero voi viedä perintömökin tai elämäntyön

    10. 10

      Kela hyvittää toimeentulotuen viipymisiä – korvauksia lähes 150 000 viivästyksestä

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Kun ero tuli, miehellä oli 10 miljoonaa ja vaimolla kymppitonni – Ero voi viedä perintömökin tai elämäntyön

    2. 2

      Ruotsissa kokeiltiin 6 tunnin työpäivää täydellä palkalla – näin kävi rahanmenon

    3. 3

      ”Vaahto valui alas mäkeä aamulla” – näin vuokramökeillä rellestetään

    4. 4

      Kesko sulkee 42 Siwaa ja Valintataloa ja avaa 8 K-Marketia – katso lista kaupoista

    5. 5

      Kodin viemäri tukkeutui ja vesi nousi lattialle – asiakas hämmästyi, kun vakuutus ei korvannut

    6. 6

      Tällainen on keskimääräinen asuntolaina – onko sinulla enemmän vai vähemmän?

    7. 7

      Suomalaisille myyty tuhansia litroja väärennettyä moottoriöljyä

    8. 8

      Talo sai kuntotarkastajalta puhtaat paperit – kauppojen jälkeen synkät epäilykset heräsivät

    9. 9

      1500 ihmistä aikoo lakkoilla torstaina – ”Haluamme lähettää viestin hallitukselle, että tämä ei käy”

    10. 10

      Nordea: Varatkaa käteistä sunnuntaiksi

    11. Näytä lisää