Stora Enso ei vieläkään kerro koko totuutta

Julkaistu: , Päivitetty:

Stora Enso esitti keskiviikon yhtiökokouksessa Amerikan-seikkailunsa hinnaksi kaksi miljardia euroa. Todellisuudessa summa on vieläkin suurempi. Laskelmasta nimittäin puuttuivat korkokulut. Ne huomioiden lasku nousee yli neljään miljardiin euroon.


Mikä oli Stora Enson Amerikan-retken hinta? Tähän kysymykseen media on etsinyt vastausta viime syksystä lähtien, kun Stora Enso ilmoitti myyvänsä Pohjois-Amerikan toimintonsa. Tiedotusvälineiden arviot ovat liikkuneet miljardista eurosta reippaasti yli viiteen miljardiin euroon.

Keskiviikkona Stora Enso antoi oman arvionsa hinnasta. Yhtiön toimitusjohtaja Jouko Karvinen esitti yhtiökokouksessa Amerikan-investoinnin jääneen vajaat kaksi miljardia euroa miinukselle. Karvisen esittämä laskelma sisälsi paljon uutta tietoa, mutta loppulasku on edelleen liian pieni.

Karvinen kertoi, että vuonna 2000 Stora Enson Amerikoista ostama Consolidated Papers -yhtiö on tuonut kassavirtaa reilut 800 miljoonaa euroa.

Karvinen arvioi investointia seuraavasti: kun alkuperäisestä lähes viiden miljardin euron kauppassummasta vähennetään kassavirrat sekä myynnistä saatu reilu kaksi miljardia euroa, jää tulokseksi miinusta lähes kaksi miljardia euroa. Luvut on muutettu euroiksi käyttäen kunkin tapahtumavuoden valuuttakurssia.

Karvisen laskelma on kuitenkin puutteellinen. Siinä ei ole huomioitu korkokustannusta. Eikä rahan aika-arvoa. Tämän Karvinen toki myönsi itsekin yhtiökokouksessa.

Pääomalla on aina tuottovaatimus, siksi korkokustannus on huomioitava arvioitaessa investoinnin mielekkyyttä. Karvisen laskelma on siis tehtävä uusiksi.

Pääoman kustannuksena voi käyttää esimerkiksi Stora Enson vuosikertomuksessaan ilmoittamaa keskimääräistä painotettua pääoman kustannusta verojen jälkeen eli 6,4 prosenttia. Tällä prosentilla Consolidated Papersin kauppasumman nykyarvo on reippaasti yli seitsemän miljardia euroa.

Nykyarvoon lasketut kassavirrat, noin miljardi euroa, sekä Amerikan toimintojen myyntihinta, reilut kaksi miljardia euroa, vähennetään alkuperäisestä ostohinnasta. Näin vähennyslaskun tulos jää miinukselle 4,5 miljardia euroa.

Edellä olevan laskelman voi mieltää myös niin, että reilun sadan miljoonan euron vuotuiset kassavirrat eivät ole riittäneet kattamaan investoinnin vuotuisia yli 300 miljoonan euron rahoituskuluja. Tämä noin 200 miljoonan euron vuotuinen kertyvä tappio on kasvanut korkoa korolle seitsemässä vuodessa reilun kahden miljardin euron lisäkuluksi verrattuna Karvisen laskelmaan.

Toki tämäkään laskelma ei ole täydellinen, sillä esimerkiksi se olettaa kassavirtojen olleen saman suuruiset joka vuosi. Teoreettiseksi laskelman tekee myös se, että Stora Enson kannattavuus ei ole ylittänyt vaadittavaa 6,4 prosentin tuottoa verojen jälkeen.

Stora Enson hallituksessa istuu edelleen henkilöitä, jotka aikanaan olivat päättämässä Amerikkaan lähdöstä. Näille päättäjille kahden miljardin euron loppulasku on turhan myönteinen.

Sen sijaan Stora Enson lähes kokonaan uudistuneelle nykyjohdolle Amerikan-laskun suuruudella ei sinällään ole merkitystä, sillä he eivät ole olleet Amerikkaan lähdöstä päättämässä.

Sen sijaan heille tärkeämpää on arvioida, oliko myyntipäätös oikea. Nyt kirjanpitoon syntyi kaupasta aivan pieni luovutustappio. Jos myyntiä ei olisi tapahtunut, Stora Enso olisi joutunut Karvisen mukaan tekemään Amerikan toimintoihin 729 miljoonan euron arvonalennuksen.

Jälkiviisastelua lisää se, että vahvan euron seurauksena amerikkalaisten paperintuottajien kilpailukyky on parantunut ja hinnat Yhdysvalloissa ovat nousseet.

Mutta eihän Stora Enso ole poistunut täysin Pohjois-Amerikasta. Yhtiö omistaa vajaan viidenneksen Pohjois-Amerikan toiminnot ostaneesta NewPagesta.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Johtaja yllättyi Kyösti Kakkosen hyökkäyksestä – toivoo, ettei edusta Suomen yrityskulttuuria

    2. 2

      Venäläinen bioteknologiayhtiö perustaa tehtaan Turkuun – investoi 25 miljoonaa

    3. 3

      Apple-sopimus kiidätti Nokiaa

    4. 4

      Orpo Kreikka-päätöksestä: ”Inhottava tilanne”

    5. 5

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    6. 6

      Analyytikon arvio Nokian Apple-sopimuksesta: ”Sen täytyy olla todella merkittävä”

    7. 7

      Tällaiset huippuosaajat voivat nyt sanella työehtonsa – ”Haluan kolme päivää vapaata ja 7 000 euroa”

    8. 8

      Orpo Nordealle: Minkäänlaista erikoistarjousta ei ole luvassa

    9. 9

      Entinen välittäjä oikeudessa: pomot opettivat minut valehtelemaan asiakkaille

    10. 10

      Korruptioskandaali levisi lihapakkaamoon – kurssi syöksyi

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Ainutlaatuinen jättipotti: Kirpputorilta 30 vuotta sitten löytynyt ”tekojalokivi” paljastui 26 karaatin timantiksi

    2. 2

      Johtaja yllättyi Kyösti Kakkosen hyökkäyksestä – toivoo, ettei edusta Suomen yrityskulttuuria

    3. 3

      Osa työnantajista karttelee hakemustulvaa – ”Tarvetta avoimelle haulle ei oikein ole”

    4. 4

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    5. 5

      Entinen välittäjä oikeudessa: pomot opettivat minut valehtelemaan asiakkaille

    6. 6

      Orpo Kreikka-päätöksestä: ”Inhottava tilanne”

    7. 7

      Nokian osake ponkaisi rajuun nousuun – kertoi patenttisovusta Applen kanssa

    8. 8

      Sarasvuo lahjoitti 2 miljoonaa Trainers’ Housen osaketta yhtiön toimitusjohtajalle

    9. 9

      Tällaiset huippuosaajat voivat nyt sanella työehtonsa – ”Haluan kolme päivää vapaata ja 7 000 euroa”

    10. 10

      Korruptioskandaali levisi lihapakkaamoon – kurssi syöksyi

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Palkka jopa 4 000 e/kk – silti kehuttu yritys ei löydä duunareita

    2. 2

      Delta Auton mekaanikot marssivat ulos – ”Porukalle riitti”

    3. 3

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    4. 4

      Työttömät palkatta töihin yrityksiin – hallitus esittää kokeilua

    5. 5

      Tällaiset huippuosaajat voivat nyt sanella työehtonsa – ”Haluan kolme päivää vapaata ja 7 000 euroa”

    6. 6

      Suomalaisyrittäjän tuote myy kuin häkä Kiinassa – jopa tuhat 600 euron laitetta päivässä

    7. 7

      Ilmainen porno palaa televisioon

    8. 8

      SK: Kanadalainen kaivosyhtiö jätti miljoonalaskun suomalaisille veronmaksajille – ”Jättivät sotkun meidän hoidettavaksi”

    9. 9

      Tamperelaisfirman työntekijöille bonuksina muhkea osakepotti: ”Kuuntelivat ällistyksestä mykkinä”

    10. 10

      Jaakko, 36, puski läpi työttömyyden – sitten lykästi: "Tulot ovat aika lailla tuplaantuneet"

    11. Näytä lisää