Osakkeiden arvostus kertoo yhä kuplasta

Teknokuplan haamu varjostaa osakemarkkinoita niin kauan kuin osakkeet pysyvät yliarvostettuina. Luotettavaksi osoittautuneen p/e-luvun perusteella markkinoilla on vielä roimasti matkaa kohtuuarvoon. Aliarvostukseen on matkaa vielä enemmän. Yleensä uusi nousu on suurten hintakuplien jälkeen alkanut vasta tuntuvasta aliarvostuksesta.

Teknokuplan huipentuminen vuoden 2000 keväällä nosti osakkeiden arvostuksen p/e-luvulla mitaten kaikkien aikojen korkeimmaksi. Esimerkiksi laajimmin ja tarkimmin tutkituilla Yhdysvaltain osakemarkkinoilla osakkeet nousivat teknokuplassa suhteellisesti kalliimmiksi kuin esimerkiksi surullisenkuuluisassa vuoden 1929 kuplassa.

Osakehinnan ja osakekohtaisen tuloksen suhdeluku p/e (price/earnings) on kenties laajimmin sijoittajien käyttämä arvostusmittari. P/e-luku on yleensä hyvin luotettavasti kertonut osakemarkkinoiden räikeistä yliarvostuksista eli kurssikuplista. Yhtä luotettavasti mittarilla voi havaita markkinoiden alihinnoittelun.

Teknohuuman arvostuskupla oli niin suuri, että yhdysvaltalaisosakkeet ovat p/e-luvun perusteella edelleen poikkeuksellisen kalliita. Tunnusluvun laskutavasta riippuen yhdysvaltalaisosakkeiden p/e-luku on nyt 20–25, jotka kumpikin kuvaavat selvää yliarvostusta.

Oheinen arvostuskuvio perustuu arvostetun yhdysvaltalaisprofessorin Robert Shillerin laskemaan p/e-lukuun, joka kuvaa osakekurssien ja pörssiyhtiöiden kymmenen vuoden liukuvan keskiarvotuloksen suhdetta.

Yleensä p/e-luvut lasketaan tuoreimmilla 12 kuukauden tulosluvuilla, ja pankkiiriliikkeiden laskelmissa vielä useammin epäluotettaviksi osoittautuneilla tulosennusteilla. Shiller on kuitenkin osoittanut uskottavasti, että pitkäaikaisten keskiarvotulosten käyttäminen lisää tunnusluvun luotettavuutta muun muassa tasoittamalla satunnaista tulosten vaihtelua.

Yli- tai aliarvostuksen havaitseminen tarkimmallakaan p/e-luvulla ei tee yhtään sijoittajaa rikkaaksi. Pelkästään Shillerin p/e-luvun perusteella osakkeita ostava ja myyjä olisi menettänyt suurimman osan viime vuosikymmenen supertuotosta, sillä hän olisi tyhjentänyt salkkunsa noin kymmenen vuotta ennen teknohuuman huippua.

Osakkeiden paluu normaali- tai aliarvostukseen voi toteutua kahdella tavalla tai niiden yhdistelmällä. P/e-luku laskee, jos pörssiyhtiöiden tulokset kohenevat enemmän kuin osakekurssit. Sama tapahtuu, jos osakekurssit laskevat enemmän kuin tulokset. Nopeimmin tunnusluku kevenee, jos tulokset kasvavat ja kurssit laskevat samaan aikaan.

Koko maailman osakemarkkinoilla on nyt niin paljon rahaa etsimässä tuottoa, että osakkeiden yliarvostus voi tällä kertaa olla tavallista sitkeämpää lajia. Professori Shiller ja kasvava joukko osakekaupasta riippumattomia asiantuntijoita ja pitkäaikaisia sijoittajia pelkää teknokuplan vaikutusten heikentävän osaketuottoja vielä vuosia.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Ainutlaatuinen jättipotti: Kirpputorilta 30 vuotta sitten löytynyt ”tekojalokivi” paljastui 26 karaatin timantiksi

    2. 2

      Sarasvuo lahjoitti 2 miljoonaa Trainers’ Housen osaketta yhtiön toimitusjohtajalle

    3. 3

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    4. 4

      Kreikka-kanta muotoiltiin kiireessä – Orpo kiistää arvostelun

    5. 5

      Tablettitutkimuksen tehnyt Biohit harppasi pörssissä

    6. 6

      Lehti: Komissio haluaa euron käyttöön kaikissa EU-maissa

    7. 7

      Korruptioskandaali levisi lihapakkaamoon – kurssi syöksyi

    8. 8

      Tällaiset huippuosaajat voivat nyt sanella työehtonsa – ”Haluan kolme päivää vapaata ja 7 000 euroa”

    9. 9

      Saksa ja Ranska perustivat kahden maan työryhmän – tarkoitus vauhdittaa euromaiden yhteistyötä

    10. 10

      Natolla hätäkokous Venäjän takia

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Jaakko, 36, puski läpi työttömyyden – sitten lykästi: "Tulot ovat aika lailla tuplaantuneet"

    2. 2

      Laivaopas, kirvesmies, pelikoodari... Jättiselvitys: Tällaista työtä Suomesta löytyy nyt

    3. 3

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    4. 4

      Ainutlaatuinen jättipotti: Kirpputorilta 30 vuotta sitten löytynyt ”tekojalokivi” paljastui 26 karaatin timantiksi

    5. 5

      Sarasvuo lahjoitti 2 miljoonaa Trainers’ Housen osaketta yhtiön toimitusjohtajalle

    6. 6

      Tällaiset huippuosaajat voivat nyt sanella työehtonsa – ”Haluan kolme päivää vapaata ja 7 000 euroa”

    7. 7

      Ekonomisti povaa ”kasvuhumausta”: talouden jarrusta voi tulla vauhtipyörä

    8. 8

      Vie vapaa-ajan, palkintona yleensä palkannousu: Diplomi-insinööriksi etänä 1,5 vuodessa

    9. 9

      Korruptioskandaali levisi lihapakkaamoon – kurssi syöksyi

    10. 10

      Näkökulma: Kreikan piina pahenee taas – pelastavatko vain silmänkääntö­temput?

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Palkka jopa 4 000 e/kk – silti kehuttu yritys ei löydä duunareita

    2. 2

      Delta Auton mekaanikot marssivat ulos – ”Porukalle riitti”

    3. 3

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    4. 4

      Työttömät palkatta töihin yrityksiin – hallitus esittää kokeilua

    5. 5

      Tällaiset huippuosaajat voivat nyt sanella työehtonsa – ”Haluan kolme päivää vapaata ja 7 000 euroa”

    6. 6

      Suomalaisyrittäjän tuote myy kuin häkä Kiinassa – jopa tuhat 600 euron laitetta päivässä

    7. 7

      Ilmainen porno palaa televisioon

    8. 8

      SK: Kanadalainen kaivosyhtiö jätti miljoonalaskun suomalaisille veronmaksajille – ”Jättivät sotkun meidän hoidettavaksi”

    9. 9

      Tamperelaisfirman työntekijöille bonuksina muhkea osakepotti: ”Kuuntelivat ällistyksestä mykkinä”

    10. 10

      Jaakko, 36, puski läpi työttömyyden – sitten lykästi: "Tulot ovat aika lailla tuplaantuneet"

    11. Näytä lisää