Hidas talouskasvujarruttaasijoitustuottoja

Julkaistu:

Sijoitus: Osakkeilta on edelleen lupa odottaa pitkän päälle parempaa tuottoa kuinkorkosijoituksilta, mutta viime vuosikymmeniltä periytyvät tuotto-odotukset on syytäunohtaa. Talouskasvun hidastuminen, matala inflaatio ja alhainen korkotaso merkitsevätkaikki, että sijoittajakin saa tulla toimeen totuttua pienemmällä tuotolla.
Vanhojen hyvien aikojen paluuta sitkeästi odottava sijoittaja pettyy pahasti, sillä sijoitustuotot jäävät seuraavien kymmenen vuoden aikana jopa puoleen totutusta. Osake- ja korkomarkkinoiden lyhytaikaiset tuotot jatkavat satunnaista vaihteluaan, joten sijoittaja voi edelleen tehdä nopeilla kaupoilla hyviä voittoja – tai katkeria tappioita.

Mutta pitkäaikaisen sijoituksen tuotot jäävät jopa kymmenen seuraavan vuoden ajalta kehnonlaisiksi. Läntisten, niin sanottujen kehittyneiden osakemarkkinoiden vuosituotto jää todennäköisesti selvästi alle kymmenen prosentin. Korkosijoitusten tuotto jää vielä laihemmaksi.

Tällaisia laihojen vuosien näkymiä maalailee kriittisten markkina-analyytikoiden ja rahoitustutkijoiden kasvava joukko.

Sijoittajan laihoja vuosia povasi viimeksi maailmanlaajuisesti arvostettu, riippumaton kanadalainen tutkimusyhtiö BCA Research. Yhtiön pääjulkaisun Bank Credit Analystin päätoimittaja ja -analyytikko Martin Barnes pudottaa tuoreessa tutkimuksessaan pitkäaikaiset tuotto-odotuksensa noin puoleen totutusta.

BCA:n tutkimus sai laajaa julkisuutta, kun brittilehti The Economist käsitteli Barnesin johtopäätöksiä kirjoituksessaan pari viikkoa sitten. Sekä BCA:n tutkimus että lehden kirjoitus yllyttävät sijoittajia hillitsemään tulevaisuuden tuotto-odotuksiaan – ja varoittavat optimisteja pettymyksistä.

Pettymyksiä ennakoivat muun muassa lukuisat sijoittajakyselyt, joiden perusteella moni odottaa sijoituksiltaan edelleen totuttuja, pitkäaikaisia keskiarvotuottoja.

Esimerkiksi osakesijoituksilta moni sijoittaja odottaa edelleen reilusti yli kymmenen prosentin vuosituottoja. BCA pitää odotuksia liian rohkeina ja suosittelee osakesijoitusten tuotto-odotukseksi 13 prosentin asemesta ennemmin 5–7:ää prosenttia.

Hidastuva talouskasvu ja osakemarkkinoiden edelleen korkea arvostustaso ovat BCA:n mukaan tärkeimmät selittäjät sille, että tuotot jäävät jopa kymmenen seuraavan vuoden ajalta vaatimattomiksi.

Analyysin mukaan pörssiyhtiöiden voitot kasvavat pitkän päälle korkeintaan samaa vauhtia kuin kansantalous kasvaa.

Esimerkiksi Yhdysvalloilta BCA odottaa seuraavien kymmenen vuoden ajalta keskimäärin kolmen prosentin reaalikasvua ja lisäksi kahden prosentin vuosi-inflaatiota.

Talouskasvu rajoittaa yhtiön mukaan pörssiyhtiöiden voittojen kasvun nimellisesti keskimäärin viiden prosentin vuosivauhtiin. Viime vuosisadan loppupuolella vastaava kasvu oli seitsemän prosenttia vuodessa. Voittojen kasvua hillitsee matalan inflaation lisäksi kiihtynyt kansainvälinen kilpailu.

Toinen keskeinen selitys osaketuottojen heikkenemiselle löytyy BCA:n mukaan edelleen korkeasta arvostustasosta. Samaan viittaavat esimerkiksi professori Robert Shillerin tutkimukset.

BCA:n Barnes muistuttaa, että suuri osa viime vuosisadan lopun poikkeuksellisen kovista osaketuotoista perustui juuri arvostustason jatkuvaan kohoamiseen.

Sijoittajat olivat valmiita maksamaan samoista voittodollareista entistä korkeampaa hintaa, jolloin osakekurssit nousivat paljon nopeammin kuin yritykset pystyivät kasvattamaan voittojaan.

Teknokupla nosti Yhdysvalloissa osakkeiden suhteellisen arvostuksen korkeammaksi kuin kertaakaan aikaisemmin.

Barnes, Shiller ja moni muu kriittinen markkinatutkija varoittaa sijoittajia pitämästä osakkeita edullisina pelkästään pari vuotta jatkuneen kurssilaskun perusteella. Heidän mukaansa 1990-luvun lopun arvostuskupla oli niin hillitön, ettei kurssilasku ole vieläkään painanut osakkeita edullisiksi.

Sijoittajat voivat Barnesin mukaan olla tyytyväisiä, jos osakkeiden arvostus pysyy edes nykyisellään. Vakaa arvostus merkitsisi, että osakemarkkinat tuottaisivat suunnilleen saman verran kuin yritysten voitot kasvavat – eli seuraavien kymmenen vuoden kuluessa viitisen prosenttia ja osinkojen kanssa seitsemisen prosenttia vuodessa.

Tätäkään ei kuitenkaan kannata hänen mielestään ottaa varmana. Arvostustason palaaminen pitkäaikaiselle normaalitasolleen – tai hetkellisesti normaalia matalammalle – merkitsisi tuottojen jäämistä viiteen prosenttiin tai vielä pienemmiksi.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Eläkkeelle ”armahdettu” Helena, 61, pettyi ostaessaan matkalippua: ”Olen täysin toisarvoisessa asemassa”

    2. 2

      Tutkimus piirtää karua kuvaa Postista: ”Haluan omaehtoisesti irtisanoutua, että en joudu kohtaamaan sitä nöyryytystä”

    3. 3

      Spiegel: Saksalaisilla autonvalmistajilla kartelli 1990-luvulta lähtien – sopivat myös dieseleiden päästöistä

    4. 4

      Katso, kuinka arvokas kesämökkisi voi olla – kuntalista kertoo hinnat eri puolilla Suomea

    5. 5

      Ryanair uhkaa perua lentonsa Britannian ja EU:n välillä, ellei brexitistä synny sopua

    6. 6

      Stockmann lähti Venäjältä, mutta nimi säilyy: tavaratalot vain lisääntyvät

    7. 7

      Tiedätkö, mitä oikeasti omistat? Syöpäsairaalla vaimolla oli käyttöoikeus muistisairaan miehensä tilille – maistraatti iski väliin

    8. 8

      Näiden kesämökkien hinnat ovat usein pielessä

    9. 9

      Öljyntuottajat yrittävät saada öljyn hinnan nousuun Pietarissa viikonloppuna

    10. 10

      Näin saat mökkisi arvon nousemaan – asiantuntijoiden 7 vinkkiä

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Katso, kuinka arvokas kesämökkisi voi olla – kuntalista kertoo hinnat eri puolilla Suomea

    2. 2

      Eläkkeelle ”armahdettu” Helena, 61, pettyi ostaessaan matkalippua: ”Olen täysin toisarvoisessa asemassa”

    3. 3

      Tiedätkö, mitä oikeasti omistat? Syöpäsairaalla vaimolla oli käyttöoikeus muistisairaan miehensä tilille – maistraatti iski väliin

    4. 4

      Tutkimus piirtää karua kuvaa Postista: ”Haluan omaehtoisesti irtisanoutua, että en joudu kohtaamaan sitä nöyryytystä”

    5. 5

      Näiden kesämökkien hinnat ovat usein pielessä

    6. 6

      Kävitkö työhaastattelussa? Nämä kahdeksan merkkiä kertovat, miten sujui

    7. 7

      Näin saat mökkisi arvon nousemaan – asiantuntijoiden 7 vinkkiä

    8. 8

      Brexitin seuraus: Frankfurt alkaa käydä ahtaaksi

    9. 9

      Kilpailu Aasian-reiteillä kiristyy – Finnairin täytyy vakuuttaa nihkeät koneenvaihtajat

    10. 10

      Asiakkaan allekirjoitus paperissa ei vapauta yrittäjää vastuusta, jos jotain sattuu

    11. Näytä lisää
    1. 1

      S-ryhmän 60 prosentin ”happy hour” leviää koko maahan

    2. 2

      Tiedätkö, mitä oikeasti omistat? Syöpäsairaalla vaimolla oli käyttöoikeus muistisairaan miehensä tilille – maistraatti iski väliin

    3. 3

      Ei mitään muutosta 43 vuodessa – suomalaisten suosikkijuoma maksaa lähes tismalleen yhtä paljon

    4. 4

      Uskomaton päivä: kuusi suomalaisyhtiötä antoi tulosvaroituksen – yksi romahti pörssissä täysin

    5. 5

      Haluatko rikastua? Sijoitusguru kertoo, mitä tilillä makaaville rahoille kannattaisi oikeasti tehdä

    6. 6

      Katso, kuinka arvokas kesämökkisi voi olla – kuntalista kertoo hinnat eri puolilla Suomea

    7. 7

      ”Nuori nainen on aikamoinen riski pienelle firmalle” – kokemukset työhaastatteluista kirvoittivat kovia kommentteja

    8. 8

      Tässä ovat maailman suurimmat yritykset, joista et ole kuullutkaan – tiesitkö Lidlin takaa löytyvästä monimiljardööristä?

    9. 9

      Kuivan maan mökeillä on uusi, suuri ostajajoukko: ”Se on varasuunnitelma”

    10. 10

      Bernerin ehdotus: 14 muutosta ajo-opetukseen – ”Tulee olemaan ajokorttiluokkia, joissa hinta voi puolittua”

    11. Näytä lisää