Osakkeiden hinnat palasivat kohtuullisiksi

Julkaistu:

Sijoitukset: Taloussanomien arvostusmittarit varoittivat viime keväänä osakkeiden yliarvostuksesta, mutta nyt pörssiyhtiöiden tulosten koheneminen ja lievä kurssilasku on palauttanut osakkeiden arvostuksen taas lähemmäksi kohtuutta.
Arvostusmittareilla mitattuna suomalaisten pörssiyritysten osakkeet ovat nyt edullisempia kuin viime talvena ja keväällä. Muutos ei johdu pelkästään osakekurssien lievästä laskusta vaan ennemmin yritysten tulosten paranemisesta.

Suomalaisosakkeiden keskiverto-p/e on tuoreilla tulostiedoilla ja nykyisellä kurssitasolla laskettuna kohtuullinen 17, kun vastaava luku oli vielä keväällä lievästä yliarvostuksesta kertova 22. Luvut ovat Taloussanomien runsaalle sadalle pörssiyhtiölle laskemien p/e-lukujen mediaaneja.

P/e-luku eli voittokerroin suhteuttaa osakkeen hinnan osakekohtaiseen tulokseen.

Osakemarkkinoiden pitkän aikavälin keskimääräinen p/e on useiden tutkimusten mukaan noin 15, jota myös pidetään merkkinä osakkeiden kohtuuarvosta. Yli 20:n p/e-lukemia voidaan pitää korkeina – ja merkkinä osakkeiden kalleudesta. Matalina pidetyt alle kymmenen lukemat kertovat osakkeiden aliarvostuksesta.

Taloussanomien tavalla laskettu koko pörssin voittokerroin kävi kymmenen ja 15:n välissä talvella 2002–2003, jolloin osakekurssit olivat pitkän laskun jälkeen alimmillaan. Tuolloinkaan arvostusmittari ei siis näyttänyt vielä osakkeiden olevan historiallisen halpoja, vaikka moni suomalaisosake olikin jo selvästi aliarvostettu.

Sijoittajat tavoittelevat tulevia tuottoja, joten p/e-mittarissa tapahtuneet muutokset kuvaavat usein muuttuneita tulevaisuuden odotuksia. Kun suhdanne on heikoimmillaan ja nousukäänteestä on jo vahvoja merkkejä, toteutuneilla tuloksilla lasketun voittokertoimen nousu on luontevaa.

Viimevuotinen rankka nousu osakemarkkinoilla perustui paljolti tulosodotusten nousuun, ja tämä nosti nopeasti myös voittokertoimia. Nyt toteutuneiden tulosparannusten jälkeen odotukset tulevasta näyttävät maltillisemmilta. Kevään osakemarkkinoilla vaikutti myös ylimääräisten osinkojen odotus, mitä monet asiantuntijat kutsuivat myös osinkokuplaksi.

Kaikki sijoitusammattilaiset käyttävät eri tavoilla laskettuja arvostusmittareita sijoituspäätöstensä tukena. Mittareita lasketaan eri tavoin koko sijoitusmarkkinoille sekä yksittäisille arvopapereille. Sijoittajan työnteko alkaa kuitenkin vasta sen jälkeen, kun perusnumerot on laskettu.

Vaikka halpa osake onkin kallista parempi, kaikki edulliseksi arvostetut osakkeet eivät välttämättä ole hyviä sijoituksia. Alhainen arvostus voi kertoa vakavista ongelmista ja sijoittajan tehtävänä on arvioida, voiko yhtiö ratkaista ongelmansa. Sijoittajan on tällöin mentävä pintaa syvemmälle.

Hyvä esimerkki yhtiön liiketoiminnan ja tuotannon tuntemuksen merkityksestä on konepajayhtiö Componenta, jonka osake oli vuosina 2002–2003 arvostusmittareilla erittäin halpa. Yhtiöllä oli suuria vaikeuksia ja kysyntäongelmien kanssa painiva yhtiö joutui antamaan myös tulosvaroituksia.

Sinnikkäästi saneeranneen yhtiön viime syksyinen päätös keskittää valimotoiminta Karkkilaan vakuutti myös sijoittajat ja käänsi osakekurssin vahvaan nousuun. Tänä vuonna Componenta on voinut kertoa kysynnän elpymisestä sekä merkittävästi viime vuotta paremmasta tuloksesta, ja yhtiön osake on ollut pörssissä tämän vuoden raketti.

Componentan muutosten aavistaminen vuosi sitten edellytti yhtiön liiketoiminnan syvällistä tuntemista, eikä sitä nähnyt pelkistä numeroista. Sijoittajalle Componenta on silti yhä jännittävä yhtiö. Velkaisen yhtiön omavaraisuusaste on 24 prosenttia ilman pääomalainaa laskettuna. Se on kaukana 40 prosentin tavoitteesta.

Metsäliittotaustainen M-real on toisenlainen esimerkki yhtiöstä, jonka osake on pitkään ollut yksi pörssin halvimmista osakekohtaiseen tasearvoon verrattuna. Yhtiön kurssi on kuitenkin yhä sahannut alaviistoon. Taustalla on, että yhtiö haki vuosituhannen vaihteessa kasvua velkavetoisesti, mikä lisäsi sen riskejä laskusuhdanteessa.

Nyt tappiollinen yhtiö joutuu hoitamaan velkojaan omaisuutta myymällä sekä osakeannilla. Osa sijoittajista toivoo M-realista samanlaista käänneyhtiötä kuin Componenta. Yhtiö oli esimerkiksi noin vuosi sitten sijoittajien suosiossa. Tällä viikolla tehty voimakas strategioiden tarkistus ja käynnissä oleva johdon vaihdos lisäävät käänteen mahdollisuutta, mutta yhtiö tarvitsee myös markkinatilanteen paranemista.

Oheisissa taulukoissa arvostusluvut on laskettu viime maanantain kurssien mukaan. Tieto M-realin järjestelyistä pudotti selvästi yhtiön osakekurssia viikon lopulla. Matalammalla kurssilla laskien M-realin osake olisi taulukon arvoja edullisempi.

Tämänkertaisessa vertailussa halvimmaksi osoittautuva OKO on ollut vakaasti halvimpien osakkeiden joukossa, vaikka yhtiöllä ei ole näkyviä ongelmia. OKOn osake on tuottanut sijoittajalle varsin hyvin etenkin osinkoja, joten alhainen arvostustaso ei ole ollut sijoittajalle ongelma. Mittarilukemille voi kuitenkin löytää muutaman syyn.

OKOn omistus on keskittynyt vahvasti osuuspankeille, ja keskittynyt omistus vähentää aina kansainvälisten instituutiosijoittajien kiinnostusta. Osuuspankkiryhmä ei ole ollut mukana myöskään fuusiokaavailuissa. Lisäksi suomalaispankit tekevät parempaa tulosta kuin niiden oikeastaan edes pitäisi. Luottotappioiden pysyminen jatkuvasti nollassa ei ole sijoittajien mielestä uskottavaa.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Professori: Tästä asuntovelallisten riskistä vaietaan Suomessa

    2. 2

      Näkökulma: Bitcoineja syntyy biteistä, mutta mistä onkaan eurot tehty?

    3. 3

      Hypo: Uusi ilmiö uhkaa Suomen asuntomarkkinoilla – nollan asunnon loukku

    4. 4

      Venäjä antoi luvan: Helsingistä saa lentää kolmeen uuteen kohteeseen – Finnair kiinnostunut reiteistä

    5. 5

      Ruotsi-osakkeet paljastavat, miten suomalainen piensijoittaja eroaa norjalaisesta

    6. 6

      Liki 60-vuotias sihteeri löysi piilotyöpaikan – viisi vinkkiä täsmähakuun

    7. 7

      Lukioihin vaaditaan ilmaisia kirjoja – nyt opinnot voivat maksaa jopa 2 600 euroa

    8. 8

      Yle: Ravintolan käsittämätön ”kokeilu” paljastui Lahdessa – kaikilla työntekijöillä palkka 0 euroa

    9. 9

      Oletko lähdössä reissuun? Täällä tankkaat halvimmalla

    10. 10

      Ehdotus: Eläkeikä pitäisi nostaa vähintään 70 vuoteen

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Professori: Tästä asuntovelallisten riskistä vaietaan Suomessa

    2. 2

      Hypo: Uusi ilmiö uhkaa Suomen asuntomarkkinoilla – nollan asunnon loukku

    3. 3

      Venäjä antoi luvan: Helsingistä saa lentää kolmeen uuteen kohteeseen – Finnair kiinnostunut reiteistä

    4. 4

      Näkökulma: Bitcoineja syntyy biteistä, mutta mistä onkaan eurot tehty?

    5. 5

      Yle: Ravintolan käsittämätön ”kokeilu” paljastui Lahdessa – kaikilla työntekijöillä palkka 0 euroa

    6. 6

      Ehdotus: Eläkeikä pitäisi nostaa vähintään 70 vuoteen

    7. 7

      Liki 60-vuotias sihteeri löysi piilotyöpaikan – viisi vinkkiä täsmähakuun

    8. 8

      Ruotsi-osakkeet paljastavat, miten suomalainen piensijoittaja eroaa norjalaisesta

    9. 9

      Katso, kuulutko velkaisten riskiryhmään – tämä raja ei saisi ylittyä

    10. 10

      Oletko lähdössä reissuun? Täällä tankkaat halvimmalla

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    2. 2

      Yle: Ravintolan käsittämätön ”kokeilu” paljastui Lahdessa – kaikilla työntekijöillä palkka 0 euroa

    3. 3

      Globaali autoilmiö on jättipotti suomalaisyritykselle – isot rekrytoinnit alkavat ensi vuoden puolella

    4. 4

      Professori: Tästä asuntovelallisten riskistä vaietaan Suomessa

    5. 5

      Jaakko, 36, puski läpi työttömyyden – sitten lykästi: "Tulot ovat aika lailla tuplaantuneet"

    6. 6

      Liki 60-vuotias sihteeri löysi piilotyöpaikan – viisi vinkkiä täsmähakuun

    7. 7

      Hypo: Uusi ilmiö uhkaa Suomen asuntomarkkinoilla – nollan asunnon loukku

    8. 8

      Laivaopas, kirvesmies, pelikoodari... Jättiselvitys: Tällaista työtä Suomesta löytyy nyt

    9. 9

      Tutkimus vahvisti: suomalainen keksintö auttaa tupakoinnin lopettamisessa – kyselyjä tulvii Suomesta ja maailmalta

    10. 10

      Ainutlaatuinen jättipotti: Kirpputorilta 30 vuotta sitten löytynyt ”tekojalokivi” paljastui 26 karaatin timantiksi

    11. Näytä lisää