Pikkurahalla kolmannes jättimarkkinoista

Fortum epäonnistui norjalaisen Hafslundin enemmistön ostossa, mutta Venäjällä eteneminen sujuu ainakin toistaiseksi hyvin. Fortum ilmoitti eilen nostaneensa omistusosuuttaan Pietarin sähköjättiläisestä Lenenergosta jo 30,7 prosenttiin. Kilpailuviranomaisten siunauksen kauppa vielä vaatii.

Toimitusjohtaja Mikael Lilius on todennut, että enemmistöasemaa venäläisyhtiössä Fortum ei edes halua.

Lenenergo on energian tuotannolla ja myynnillä mitaten roimasti Hafslundia suurempi yhtiö. Hafslund tuottaa vesivoimaloissaan normaalisateisena vuotena alle kolme terawattituntia sähköä. Lenenergon lämpövoimaloissa syntyy sähköä yli nelinkertainen määrä ja lisäksi asiakkaille myytävää lämpöä 26 terawattitunnin verran. Oslo ei pärjää sen paremmin Pietarille asiakasmäärälläkään mitattuna.

Suuria ovat Venäjällä myös riskit, mikä näkyy selvimmin Hafslundin ja Lenenergon hintavertailussa.

Fortum on sijoittanut tähän mennessä Lenenergon osakkeisiin 150 miljoonaa euroa. Summa on suomalaisyhtiön Venäjän-sijoitukseksi suuri, mutta pikkuraha siihen verrattuna, mitä Fortum olisi maksanut Hafslundin enemmistöstä.

Jos Fortum olisi saanut Hafslundin, olisi koko yhtiön hinnaksi velkoineen tullut 2,5 miljardia euroa. Siis viisi kertaa koko Lenenergon arvo, jos arvonmäärityksen perustaa Fortumin osuudestaan maksamaan hintaan. Roimasti suurempi yhtiö on hurjasti halvempi.

Halvalta Lenenergo tuntuu myös, jos sitä vertaa Fortumiin itseensä. Fortum myy sähköä reilut kaksi kertaa niin paljon kuin Lenenergo, lämpöä Lenenergo myy jopa hieman Fortumia enemmän. Iloisesti pörssikurssiaan viime vuodet kohottaneen Fortumin markkina-arvo on melkein yhdeksän miljardia euroa, kahdeksantoista kertaa Lenenergon arvon verran.

Morgan Stanley pudotti toissapäivänä Fortumin suosituksensa alipainota-tasolle, mutta samalla se joutui toteamaan aiemman tavoitehintansa alamittaiseksi. Fortumin hyvä kurssikehitys on yllättänyt monet.

Lilius korostaa, että 150 miljoonaa euroa on kohtuullinen riskisijoitus Fortumin vankkaan taseeseen suhteutettuna. Vaikka poliittinen tai muu myllerrys tekisi koko Lenenergo-sijoituksesta arvottoman, Fortum ei paljon hetkahtaisi. Yhtiö on vuolaalla kassavirrallaan paikannut hyvin nopeasti isompiakin aukkoja taseessaan.

Arvaamattomien poliittisten riskien lisäksi Lenenergoa voivat uhata monet liiketoiminnan riskit. Infrastruktuuri Venäjällä ei ole häävissä kunnossa, ja investointitarpeet voivat kasvaa huikeiksi. Rahaa nielevät niin verkot kuin voimalat.

Fortumin, Hafslundin ja Lenenergon musertava hintavertailu kertoo toisaalta myös siitä, miten huikea mahdollisuus Lenergoon sisältyy. Jos asiat menevät Venäjällä edes kohtuullisesti, voi Fortumin Lenenergo-potin arvo helposti moninkertaistua. Tällöin Fortum pääsee halutessaan eroon Lenenergosta suurella voitolla.

Toinen vaihtoehto on jäädä pysyvästi vähemmistöosakkaana rahastamaan kasvavilla energiamarkkinoilla. Sosialismin kaaduttua energian kulutus Venäjällä romahti, mutta viime vuosina talouden elpyminen on alkanut kasvattaa energian kysyntää.

Venäjän sähkömarkkinat on tarkoitus uudistaa sähkömarkkinatalouteen vähän Pohjolan malliin. Valtiollinen sähköjättiläinen UES on määrä jakaa osiin. UES on alueellisten energojen pääosakas. Sähkön siirron ja energiakaupan pitäisi eriytyä niin, että kilpailulle tulee otolliset olot.

Viime kuun lopussa Venäjän hallitus päätti lykätä uudistusta, mikä ei ole järin suuri yllätys. EU:n energiamarkkinatkin on pitänyt saada auki moneen kertaan, mutta oikeasti vapaa sähkömarkkinatalous toimii vain Pohjolassa, Britanniassa ja jossain määrin Saksassa. Sähkö on poliittisesti herkkä hyödyke kaikkialla, ja mahtavat valtiolliset monopolit pitävät asemastaan kynsin hampain kiinni.

Fortumillakin on kokemusta poliittisista riskeistä lännessä. Idässä vastaaviin riskeihin liittyy rajusti suurempi tuottomahdollisuus.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Ainutlaatuinen jättipotti: Kirpputorilta 30 vuotta sitten löytynyt ”tekojalokivi” paljastui 26 karaatin timantiksi

    2. 2

      Sarasvuo lahjoitti 2 miljoonaa Trainers’ Housen osaketta yhtiön toimitusjohtajalle

    3. 3

      Korruptioskandaali levisi lihapakkaamoon – kurssi syöksyi

    4. 4

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    5. 5

      Lehti: Komissio haluaa euron käyttöön kaikissa EU-maissa

    6. 6

      Tällaiset huippuosaajat voivat nyt sanella työehtonsa – ”Haluan kolme päivää vapaata ja 7 000 euroa”

    7. 7

      Jaakko, 36, puski läpi työttömyyden – sitten lykästi: "Tulot ovat aika lailla tuplaantuneet"

    8. 8

      Peliyhtiö Remedyn listautumisanti ylimerkittiin reippaasti

    9. 9

      Laivaopas, kirvesmies, pelikoodari... Jättiselvitys: Tällaista työtä Suomesta löytyy nyt

    10. 10

      Tablettitutkimuksen tehnyt Biohit harppasi pörssissä

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Jaakko, 36, puski läpi työttömyyden – sitten lykästi: "Tulot ovat aika lailla tuplaantuneet"

    2. 2

      Laivaopas, kirvesmies, pelikoodari... Jättiselvitys: Tällaista työtä Suomesta löytyy nyt

    3. 3

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    4. 4

      Sarasvuo lahjoitti 2 miljoonaa Trainers’ Housen osaketta yhtiön toimitusjohtajalle

    5. 5

      Tällaiset huippuosaajat voivat nyt sanella työehtonsa – ”Haluan kolme päivää vapaata ja 7 000 euroa”

    6. 6

      Ainutlaatuinen jättipotti: Kirpputorilta 30 vuotta sitten löytynyt ”tekojalokivi” paljastui 26 karaatin timantiksi

    7. 7

      Ekonomisti povaa ”kasvuhumausta”: talouden jarrusta voi tulla vauhtipyörä

    8. 8

      Vie vapaa-ajan, palkintona yleensä palkannousu: Diplomi-insinööriksi etänä 1,5 vuodessa

    9. 9

      Näkökulma: Kreikan piina pahenee taas – pelastavatko vain silmänkääntö­temput?

    10. 10

      Korruptioskandaali levisi lihapakkaamoon – kurssi syöksyi

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Palkka jopa 4 000 e/kk – silti kehuttu yritys ei löydä duunareita

    2. 2

      Delta Auton mekaanikot marssivat ulos – ”Porukalle riitti”

    3. 3

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    4. 4

      Työttömät palkatta töihin yrityksiin – hallitus esittää kokeilua

    5. 5

      Tällaiset huippuosaajat voivat nyt sanella työehtonsa – ”Haluan kolme päivää vapaata ja 7 000 euroa”

    6. 6

      Suomalaisyrittäjän tuote myy kuin häkä Kiinassa – jopa tuhat 600 euron laitetta päivässä

    7. 7

      Ilmainen porno palaa televisioon

    8. 8

      SK: Kanadalainen kaivosyhtiö jätti miljoonalaskun suomalaisille veronmaksajille – ”Jättivät sotkun meidän hoidettavaksi”

    9. 9

      Tamperelaisfirman työntekijöille bonuksina muhkea osakepotti: ”Kuuntelivat ällistyksestä mykkinä”

    10. 10

      Jaakko, 36, puski läpi työttömyyden – sitten lykästi: "Tulot ovat aika lailla tuplaantuneet"

    11. Näytä lisää