Osakkeiden riskilisä kutistui pieneksi

Julkaistu:

Osakkeille lasketun riskilisän perusteella osakekurssit ovat nyt tavallista korkeammalla
Jokainen sijoittaja joutuu itse arvioimaan, haluaako hän ottaa riskiä kantaakseen vallitsevilla osakehinnoilla eli riittääkö tarjolla oleva riskilisä hänelle. Yleisesti markkinoiden riskilisää voidaan kuitenkin melkoisella varmuudella luonnehtia nyt melko pieneksi.

Yritysten hinnoittelua ammatikseen tekevät käyttävät osakemarkkinoiden riskipreemiona noin viittä prosenttia, mutta suomalaisosakkeiden riskilisät ovat viimeaikoina vaihdelleet alle kahdesta noin kolmeen prosentiin.

Osakemarkkinoiden hinnoittelu näyttääkin nyt korkealta. Pörssiyhtiöiden pitäisi kyetä nopeampaan tuloskasvuun kuin pankkiiriliikkeet ovat arvioineet, jotta nykyinen kurssitaso olisi kohtuullinen. Tämä on toki mahdollista, jos suhdannetilanne paranee ennakoitua nopeammin.

Jokaisessa osakekaupassa hinta on ostajalle halpa ja myyjälle korkea. Teoreettisesti oikea ja ainoa järkevä peruste osakkeen kalleuden tai halpuuden arvioimiseen on osakkeen riski ja siitä johtuva riskipreemio eli riskilisä.

Sijoittajan tärkeimpiä kysymyksiä on, onko osakkeen riskilisä kohdallaan eli onko riski oikein arvioitu ja myös oikein hinnoiteltu.

Tuottovaatimus muodostuu kahdesta osasta, riskittömästä korosta ja sen päälle vaadittavasta riskilisästä.

Riskitön korko on esimerkiksi valtion kymmenen vuoden viitelainan korko. Viime aikoina tämä korko on ollut vajaat neljä prosenttia (oheisten taulukoiden laskelmissa yksinkertaisuuden vuoksi neljä prosenttia). Tätä korkeammaksi nouseva tuotto on riskilisää eli korvausta riskinotosta.

Osakkeen hinta ja samalla myös riskilisä määräytyvät yhtiön tulevaisuuden odotuksista. Riskilisän laskemiseksi tarvitaan arvio yhtiön tulevien vuosien tuotoista eli tuotot osaketta kohti riittävän pitkälle eteenpäin.

Oheisessa taulukossa on Luoma-Sahlström-Ruuhelan-mallilla laskettuja riskilisiä suurille suomalaisosakkeille. Odotukset perustuvat laskelmissa pankkiiriliikkeiden arvioihin. Tulosten arvioimiseksi taulukossa näkyy myös laskelmissa käytetty kasvuprosentti.

Tietoenatorin negatiivinen riskilisä herättää taulukossa huomiota, sillä tulos on teoreettisesti mahdoton. Selityksiä voi olla kaksi: pankkiiriliikkeet arvioivat yhtiön tulevaisuuden näkymät liian synkästi tai osake on yliarvostettu.

Valtion suureen omistukseen liittyvä riski näkyy hyvin Outokummussa ja Fortumissa. TeliaSonerassa se peittyy muiden ongelmien, muun muassa fuusiosta johtuvien menojen alle. Valtioriskin suuruus ihmetyttää aina; selvimmin se realisoitui viimeksi Kemirassa, jossa eduskunta esti yrityskaupan.

Eri yhtiöiden osakekursseja ja riskilisää arvioitaessa on muistettava, että eri yritysten riski vaihtelee ja siksi myös riskilisienkin pitää vaihdella yrityksestä toiseen. On kuitenkin eri asia, ovatko riskilisien erot loogisia ja ennen kaikkea, ovatko ne riskiin nähden pieniä, suuria vai kohtuullisia.

Taulukon perusteella markkinoiden keskimääräinen riskilisä on juuri nyt kahden–kolmen prosentin luokkaa, eli riskilisä on nyt suunnilleen suurille yrityksille tavallisella tasolla.

Kun yritysjoukkoa laajennetaan 35:een, riskilisien mediaani ja keskiarvo ovat 3,0 ja 3,1. Koko pörssille ilman Nokiaa laskettu riskilisä on noin 1,6–2,1 prosenttia eli sopusoinnussa taulukon tulosten kanssa. Suuret yritykset laskevat kokonaismarkkinoiden keskimääräistä riskilisää ja pienet nostavat sitä.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Kuva paljastaa hurjan eron: ”Helsingin hinnat karkaavat”

    2. 2

      Henkilö- ja pakettiautojen katsastusvälit harvenevat – ei koske yli 10-vuotiaita autoja

    3. 3

      Posti perustelee jakelumuutosta – ”Suo siellä, vetelä täällä”

    4. 4

      Tekaistuja alennusprosentteja ja vertailuhintoja – urheiluketjut saivat 100 000 euron uhkasakot

    5. 5

      Käräjäoikeus määräsi Uber-johtajan omaisuutta takavarikkoon

    6. 6

      Terrori kiristää turvatoimia – suomalaisfirma keksi markkinaraon

    7. 7

      Viking Line: Tallinnan-reitin matkustajamäärä +30 % kesäkuussa

    8. 8

      860 000 suomalaista saa asumistukea – määrä pomppasi yli 200 000:lla vuosikymmenessä

    9. 9

      Cargotec irtisanoo 45 – siirtää töitä Bulgariaan

    10. 10

      Suomalaisten kuluja maksettiin miljoonilla euroilla ulkomaille – tällä kortilla sinäkin voit hyötyä

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Posti perustelee jakelumuutosta – ”Suo siellä, vetelä täällä”

    2. 2

      Suomeenkin iskeneellä kiristysohjelmalla venäläiset juuret – ”Tosiaan on syytä huoleen”

    3. 3

      Laaja kyberhyökkäysaalto iski Suomeen – yrityksiltä vaaditaan lunnaita

    4. 4

      Suomalaisten kuluja maksettiin miljoonilla euroilla ulkomaille – tällä kortilla sinäkin voit hyötyä

    5. 5

      Kuva paljastaa hurjan eron: ”Helsingin hinnat karkaavat”

    6. 6

      Terrori kiristää turvatoimia – suomalaisfirma keksi markkinaraon

    7. 7

      Luksushotelli hylkäsi Trump-brändin

    8. 8

      Jopa tuhansien eurojen korvausvaatimukset säikyttävät vuokranantajia

    9. 9

      Tekaistuja alennusprosentteja ja vertailuhintoja – urheiluketjut saivat 100 000 euron uhkasakot

    10. 10

      Italian pankkien pelastaminen kuohuttaa – veronmaksajien pussille menon piti vaikeutua

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Testaa, osaatko raha-asiat – 11 kysymystä kertoo, oletko parempi kuin muut suomalaiset

    2. 2

      Posti perustelee jakelumuutosta – ”Suo siellä, vetelä täällä”

    3. 3

      Kommentti: Suomalaisten kukkaroissa kytee ikävä yllätys – miksi poliitikot vaikenevat?

    4. 4

      Nuoren palkka 2000 e/kk, kokeneen jopa 5000 e/kk – onko tässä järkeä?

    5. 5

      Lähes sadalle potkut Terveystalosta ja Diacorista – osa lomalla, eikä vielä tiedä irtisanomisesta

    6. 6

      Jättilainoja on yhä useammalla – ylitätkö tämän rajan?

    7. 7

      Katso, nouseeko oma Yle-verosi – 400 000 vapautuu maksusta kokonaan

    8. 8

      Suomalaisen kaivosyhtiön osuma yllätti geologinkin – ”Tulokset ovat erittäin hyviä”

    9. 9

      Olisitko valmis tällaiseen lomanviettoon? 4 suomalaispomoa kertoo, millainen kesä heitä odottaa

    10. 10

      Jos olen 18-vuotiaana miljonääri, en mene yliopistoon – yhdysvaltalaispoika löi uhmakkaan vedon vanhempiensa kanssa

    11. Näytä lisää