Hedge-rahastot lupaavat enemmän kuin antavat

Julkaistu:

Hedge- eli vipurahastoja markkinoidaan sijoittajille aggressiivisesti kaikissa markkinaoloissa voittoisan ”absoluuttisen” tuoton lupauksilla. Todellisuudessa hedge-rahastojen yliluonnolliset kyvyt ovat kuitenkin yhtä luotettavia kuin paroni von Münchhausenin tarinat.

Hedge-rahastojen määrä ja rahastoihin sijoitettu pääoma kasvavat maailmalla niin nopeasti, että alan tutkijat varoittavat jo itseään kuluttavasta muoti-ilmiöstä. Uusien rahastojen ja uusien sijoitusten mahdollisuudet yltää alan aikaisempiin tuottoihin kutistuvat sitä pienemmiksi, mitä enemmän alalle syntyy rahastoja ja mitä enemmän niihin vyöryy rahaa.

Vipu- ja riskirahastoinakin tunnettuja hedge-rahastoja markkinoidaan aggressiivisesti suomalaisillekin sijoittajille, ja eläkelaitosten kaltaiset yhteisösijoittajat ovat parin viime vuoden aikana kasvattaneet sijoituksiaan uuteen omaisuuslajiin.

Kriittinen rahoitustutkimus varoittaa sijoittajia uskomasta liian kuuliaisesti ruusuisimpia myyntipuheita. Viimeksi sijoittajia varoitti turhasta sinisilmäisyydestä ja suoranaisista näköharhoista eturivin hedge-tutkijoihin kuuluva brittitutkija Harry Kat. Hän kirjoitti aiheesta valaisevan artikkelin arvostetussa Investment & Pensions Europe -lehdessä huhtikuussa.

Kat on Lontoon yliopiston vaihtoehtoisten sijoitusten tutkimuslaitoksen johtaja ja riskienhallinnan professori. Hän on julkaissut lukuisia hedge-rahastoja ja niiden analysointia käsitteleviä rahoitustieteellisiä artikkeleita ja kirjoja.

Kirjoituksissaan Kat vahvistaa kyllä hedge-rahastojen osin poikkeukselliset ominaisuudet, mutta varoittaa sijoittajia kuvittelemasta, että nämä poikkeukselliset ominaisuudet olisivat pelkästään hyviä.

Tavallisesta poikkeava sijoitusstrategia ja muu toimintatapa merkitsee Katin mukaan, että hedge-rahastojen arvioiminen tavanomaisten sijoitusluokkien riski- ja tuottomittareilla voi olla suuri virhe. Samasta syystä perinteisiä arvopaperisijoituksia varten suunnitellut salkun optimointimallit eivät välttämättä sovellu hedge-rahastojen käsittelyyn lainkaan.

Kat pelkää, että sijoittajat syyllistyvät varsin yleisesti kahteen pahaan virheeseen: he analysoivat hedge-rahastoja perinteisille sijoitusluokille sopivilla mittareilla ja lisäksi he sovittavat hedge-sijoituksia salkkuunsa perinteisen arvopaperisalkun optimointimalleilla.

– Sijoittajat näkevät hedge-rahastoissa merkkejä ihmeteoista, vaikka minkäänlaisia ihmeitä ei todellisuudessa ole tapahtunut, kirjoittaa professori Kat.

Hedge-rahastojen ylivoimaiset tuotot ovat Katin mukaan sijoittajien tavallinen – ja aggressiivisen markkinoinnin ruokkima – näköharha. Hedge-rahastoille laajoilla rahastoindekseillä yleisesti esitetyt tuotot voivat hänen mukaansa liioitella alan todellista keskimääräistä tuottoa jopa 4–5 prosenttiyksikköä vuodessa.

Kat perustelee rajun väitteensä sijoitusmarkkinoinnissa yleisesti käytettyjen hedge-indeksien historiaa vääristävillä piirteillä. Hänen mukaansa useimpien hedge-indeksien keskeinen harha on niin sanottu survival bias, jolla hän tarkoittaa lopettaneiden rahastojen siivoamista taannehtivasti pois myös indeksien historiasta.

Hedge-indekseihin siivilöityy pelkästään menestyneitä rahastoja, vaikka esimerkiksi 1990-luvulla toimintansa lopetti ja aloitti melkein yhtä monta rahastoa.

Toinen suuri harha liittyy Katin mukaan riskitunnuslukuihin ja riskioikaistuihin tuottomittareihin, joiden mukaan hedge-rahastojen riski olisi tavanomaisia sijoitusluokkia pienempi. Katin mukaan tilanne on todellisuudessa päinvastainen, mutta riskimittauksen puutteet synnyttävät harhan.

Hedge-rahastojen omien osuuksien sekä rahastojen käyttämien sijoituskohteiden epälikvidiys merkitsevät Katin mukaan, että tavanomaiset riskimittarit eivät toimi hedge-rahastoissa. Samasta syystä hedge-rahastojen riskiprofiilia verrataan mieluummin optioiden kuin esimerkiksi osakkeiden riskiprofiiliin.

Väärin valittujen mittareiden perusteella hedge-rahaston riski voi pitkään näyttää tasaisen pieneltä, kunnes rahasto yhtäkkiä joutuu kriisiin ja jopa vararikkoon.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Maineikkaan tanssipaikan yrittäjä pelkää pakkohuutokaupan vievän lattian alta – ”Tähän on niin sielunsa antanut”

    2. 2

      BMW:n tuotanto osin pysähtynyt jo kolmessa maassa

    3. 3

      Professori: Tästä asuntovelallisten riskistä vaietaan Suomessa

    4. 4

      Irkut MC-21 teki ensilentonsa – ensimmäinen iso venäläinen matkustajakone sitten Neuvostoliiton hajoamisen

    5. 5

      Tesco-yhteistyö laajentaa S-ryhmän valikoimaa – etenkin erityisruokavalioita noudattaville

    6. 6

      ”Diesel on kuollut”, mutta Suomessa hinnat voivat yllättää

    7. 7

      AL: Taloyhtiö vastuussa leikkipaikan turvallisuudesta – vaikkei talossa edes asuisi lapsia

    8. 8

      Työeläkkeelle jäi ennätysmäärä väkeä – keskieläke 1 771 euroa

    9. 9

      Outokumpu halventunut kuukaudessa 16 prosenttia – tänään nousua

    10. 10

      EU siunasi Arevan pilkkomisen

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Täältä saat parhaan koron talletukselle – ”On houkuteltava asiakkaita”

    2. 2

      Työeläkkeelle jäi ennätysmäärä väkeä – keskieläke 1 771 euroa

    3. 3

      Professori: Tästä asuntovelallisten riskistä vaietaan Suomessa

    4. 4

      Irkut MC-21 teki ensilentonsa – ensimmäinen iso venäläinen matkustajakone sitten Neuvostoliiton hajoamisen

    5. 5

      Maineikkaan tanssipaikan yrittäjä pelkää pakkohuutokaupan vievän lattian alta – ”Tähän on niin sielunsa antanut”

    6. 6

      Tesco-yhteistyö laajentaa S-ryhmän valikoimaa – etenkin erityisruokavalioita noudattaville

    7. 7

      AL: Taloyhtiö vastuussa leikkipaikan turvallisuudesta – vaikkei talossa edes asuisi lapsia

    8. 8

      Hypo: Uusi ilmiö uhkaa Suomen asuntomarkkinoilla – nollan asunnon loukku

    9. 9

      BMW:n tuotanto osin pysähtynyt jo kolmessa maassa

    10. 10

      Venäjä antoi luvan: Helsingistä saa lentää kolmeen uuteen kohteeseen – Finnair kiinnostunut reiteistä

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Professori: Tästä asuntovelallisten riskistä vaietaan Suomessa

    2. 2

      Yle: Ravintolan käsittämätön ”kokeilu” paljastui Lahdessa – kaikilla työntekijöillä palkka 0 euroa

    3. 3

      Globaali autoilmiö on jättipotti suomalaisyritykselle – isot rekrytoinnit alkavat ensi vuoden puolella

    4. 4

      Hypo: Uusi ilmiö uhkaa Suomen asuntomarkkinoilla – nollan asunnon loukku

    5. 5

      Jaakko, 36, puski läpi työttömyyden – sitten lykästi: "Tulot ovat aika lailla tuplaantuneet"

    6. 6

      Liki 60-vuotias sihteeri löysi piilotyöpaikan – viisi vinkkiä täsmähakuun

    7. 7

      Laivaopas, kirvesmies, pelikoodari... Jättiselvitys: Tällaista työtä Suomesta löytyy nyt

    8. 8

      Haluatko eläkkeelle miljonäärinä? Näin paljon sinun pitää säästää joka kuukausi

    9. 9

      Tutkimus vahvisti: suomalainen keksintö auttaa tupakoinnin lopettamisessa – kyselyjä tulvii Suomesta ja maailmalta

    10. 10

      Ehdotus: Eläkeikä pitäisi nostaa vähintään 70 vuoteen

    11. Näytä lisää