Korkojen nousu uhkaa osakekursseja

Julkaistu:

Osakekauppiaat ovat pitkään todistelleet osakkeiden edullisuutta matalalla korkotasolla. Odotukset korkojen noususta ovat viime aikoina voimistuneet, joten samalla korkoperusteella pitäisi nyt varautua osakekurssien laskuun.

Markkina-analyyseissä keskustellaan vilkkaasti alhaisen korkotason merkityksestä pörssikursseille. Samaan aikaan, kun osakkeiden korkeaa arvostusta perustellaan matalilla koroilla, ekonomistit ennustavat jo markkinakorkojen nousua.

Osakesijoittaja voi miettiä kantaansa osakkeiden arvostukseen ja korkotasoon pohtimalla kahta kysymystä: onko pörssikursseissa alhaisen korkotason johdosta nousuvaraa vai ovatko kurssit oikealla tasolla? Mitä tapahtuu kursseille, jos yleinen korkotaso muuttuu?

Korkotason muutos tarkoittaa riskittömän koron muutosta. Tässä tarkastellaan koron nousun vaikutuksia osakemarkkinoihin, mutta koron laskun vaikutukset ovat tietysti vastakkaisia.

Korkotason nousun tärkeimmät vaikutukset voidaan päätellä talonpoikaisjärjellä ilman minkäänlaisia arvonmääritysmalleja.

Jos korko nousee, 1. osakkeiden hinnat laskevat, 2. osakekohtaiset tulokset pienenevät, 3. riski ja samalla vaadittava riskilisä kasvavat ja 4. tuoton kasvu hidastuu.

Koron nousu parantaa korkosijoitusten houkuttelevuutta ja osa sijoittajista siirtyy osakkeista korkopapereihin. Tämä lisää osakekaupan tarjontaa ja laskee hintoja. Myös velkarahalla sijoittaminen tulee epäedullisemmaksi ja vähentää siten osakesijoituksia.

Koron nousu kasvattaa pörssiyhtiöiden lainanhoitokuluja, mikä taas heikentää osakekohtaisia tuloksia. Osakekurssien on laskettava, jotta sijoittajien saama riskilisä pysyisi ennallaan.

Yrityksen kannattavuus laskee, mikä merkitsee riskin ja siten myös riskilisän kasvua. Tämänkin takia osakkeen hinnan täytyy laskea.

Samaan suuntaan vaikuttaa yrityksen kasvun hidastuminen ja tulevaisuuden tuotto-odotusten pieneneminen. Se laskee luonnollisesti osakehintaa. Korkotason nousu saattaa olla myös positiivinen seikka. Korkotason nousu saattaa kertoa talouden yleisestä vilkastumisesta, joka on omiaan kohentamaan myös yritysten näkymiä. Tällöin osa korkotason nousun haitallisista vaikutuksista korvautuu tulosnäkymien parantumisella.

Osakkeiden korkoherkkyys voidaan laskea arvonmääritysmallilla. Oheisen taulukon korkoherkkyydet on laskettu toistaiseksi julkaisemattomalla Luoma-Sahlström-Ruuhelan arvonmääritysmallilla.

Esimerkkitaulukon laskelmat perustuvat olettamukseen, että yrityksien tulosnäkymissä ei tapahdu muutoksia. Oletus merkitsee, että todellinen kurssimuutos on vähintään taulukkoon laskettu kurssimuutos. Vastaavasti muutosprosentilla lasketut uudet kurssit ovat "ainakin" tai "vähintään" -kursseja.

Jos korkotaso laskee esimerkiksi 0,25 prosenttiyksikköä neljän prosentin tasosta, esimerkiksi Amerin kurssi nousee taulukon mukaan ainakin 4,0 prosenttia ja uusi kurssi on 40,48 euroa, todennäköisesti korkeampikin. Jos taas korkotaso nousee, Amerin kurssi laskee vähintään 4,0 prosenttia ainakin 37,39 euroon.

Koron muutoksilla on joskus yllättävän suuri vaikutus osakekursseihin. Taulukon mukaan erityisen korkoherkkiä osakkeita ovat Elisa, Nokia, TeliaSonera ja Tietoenator. Vähiten koronmuutokset vaikuttavat taas Ameriin, Atriaan, Nokian Renkaisiin, Outokumpuun ja Suomen Helastoon.

Taulukon luvut eivät ota huomioon korkomuutosten välillisiä vaikutuksia. Silti taulukon laskelmat osoittavat, että korkotasolla ja erityisesti korkotason muutoksilla on merkittävä vaikutus osakkeiden hintoihin.

Sama vaikutus on viime vuosina näkynyt hyvin asuntomarkkinoilla, sillä asuntojen hinta määräytyy periaatteessa samalla tavalla kuin osakkeiden.

Kirjoittajat työskentelevät Vaasan yliopistossa, Luoma on tilastotieteen professori emeritus ja Sahlström laskentatoimen ja rahoituksen professori.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Asiantuntija: Kyberiskun lunnasvaade on hämäystä – yritys peittää valtion osallisuus

    2. 2

      Vanha nainen heitti kolikoita lentokoneen moottoriin – toivoi turvallista lentoa

    3. 3

      TrumpFinland.com – miksi Trump varasi Suomi-osoitteen jo 2008?

    4. 4

      Tekaistuja alennusprosentteja ja vertailuhintoja – urheiluketjut saivat 100 000 euron uhkasakot

    5. 5

      Terrori kiristää turvatoimia – suomalaisfirma keksi markkinaraon

    6. 6

      Jollan perustajalta startup-alusta – Tavoitteena tuhat yritystä ja miljardi dollaria

    7. 7

      Kuva paljastaa hurjan eron: ”Helsingin hinnat karkaavat”

    8. 8

      Näin ex-microsoftlaiset loivat itselleen uuden työpaikan – ”Kehuimme maasta taivaaseen”

    9. 9

      Suomeenkin iskeneellä kiristysohjelmalla venäläiset juuret – ”Tosiaan on syytä huoleen”

    10. 10

      860 000 suomalaista saa asumistukea – määrä pomppasi yli 200 000:lla vuosikymmenessä

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Posti perustelee jakelumuutosta – ”Suo siellä, vetelä täällä”

    2. 2

      Kuva paljastaa hurjan eron: ”Helsingin hinnat karkaavat”

    3. 3

      Vanha nainen heitti kolikoita lentokoneen moottoriin – toivoi turvallista lentoa

    4. 4

      Suomalaisten kuluja maksettiin miljoonilla euroilla ulkomaille – tällä kortilla sinäkin voit hyötyä

    5. 5

      Terrori kiristää turvatoimia – suomalaisfirma keksi markkinaraon

    6. 6

      Suomeenkin iskeneellä kiristysohjelmalla venäläiset juuret – ”Tosiaan on syytä huoleen”

    7. 7

      Tekaistuja alennusprosentteja ja vertailuhintoja – urheiluketjut saivat 100 000 euron uhkasakot

    8. 8

      Henkilö- ja pakettiautojen katsastusvälit harvenevat – ei koske yli 10-vuotiaita autoja

    9. 9

      Luksushotelli hylkäsi Trump-brändin

    10. 10

      860 000 suomalaista saa asumistukea – määrä pomppasi yli 200 000:lla vuosikymmenessä

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Testaa, osaatko raha-asiat – 11 kysymystä kertoo, oletko parempi kuin muut suomalaiset

    2. 2

      Posti perustelee jakelumuutosta – ”Suo siellä, vetelä täällä”

    3. 3

      Kommentti: Suomalaisten kukkaroissa kytee ikävä yllätys – miksi poliitikot vaikenevat?

    4. 4

      Nuoren palkka 2000 e/kk, kokeneen jopa 5000 e/kk – onko tässä järkeä?

    5. 5

      Lähes sadalle potkut Terveystalosta ja Diacorista – osa lomalla, eikä vielä tiedä irtisanomisesta

    6. 6

      Jättilainoja on yhä useammalla – ylitätkö tämän rajan?

    7. 7

      Katso, nouseeko oma Yle-verosi – 400 000 vapautuu maksusta kokonaan

    8. 8

      Suomalaisen kaivosyhtiön osuma yllätti geologinkin – ”Tulokset ovat erittäin hyviä”

    9. 9

      Olisitko valmis tällaiseen lomanviettoon? 4 suomalaispomoa kertoo, millainen kesä heitä odottaa

    10. 10

      Kuva paljastaa hurjan eron: ”Helsingin hinnat karkaavat”

    11. Näytä lisää