Nousu hyytyi

Julkaistu:

Osakkeet: Osakemarkkinoiden iloista kurssinousua kesti viime vuoden maaliskuusta tasan vuoden. Sitten iloinen kurssinousu hyytyi, kun markkinoille levisi pelko toivottua pikaisemmasta korkojen noususta Yhdysvalloissa.
Osakekurssit nousivat vauhdikkaasti vuoden, mutta parin viime viikon lasku on muistuttanut osakemarkkinoiden riskistä. Nyt sijoittajan visainen tehtävä on päätellä, oliko viimevuotinen nousu vain ohimenevä lepotauko teknokuplan puhkeamisesta alkaneessa pitkässä kurssilaskussa.

Tuoreiden markkinatapahtumien vertaaminen aiempiin suuriin kurssinousuihin ja -laskuihin muistuttaa, että viime vuoden kurssinousu mahtuu aivan helposti pitkienkin laskukausien satunnaiseen kurssiheiluntaan. Vastaavasti parin viime viikon kurssilasku on vahvimpienkin nousujaksojen tyypillistä ailahtelua.

Jos osakemarkkinoiden viimeaikaista kehitystä verrataan markkinoiden aikaisempiin ”supersykleihin”, ja jos markkinat toistavat edes karkealla tasolla perinteistä suurten nousujen ja laskujen vuorottelua, voi pitkäaikainen sijoittaja edelleen pysyä poterossaan.

Suuria kurssihuippuja on aina seurannut merkittävästi syvempi lasku kuin vuoden 2000 jälkeen ehdittiin kokea. Lisäksi osakkeet ovat suurten kurssilaskujen pohjilla aina painuneet poikkeuksellisen halvoiksi ennen uuden pitkän nousun alkua.

Nyt kurssilasku ja tulosten koheneminen ovat vasta lieventäneet teknokuplassa huikeaksi noussutta yliarvostusta, mutta osakkeet ovat p/e-luvun kaltaisilla mittareilla edelleen erittäin kalliita.

Osakemarkkinoiden arvostuksesta kertoo esimerkiksi Belgian keskuspankin julkaisema tutkimus Stock Market Valuation in the United States (suomeksi: Osakemarkkinoiden arvostus Yhdysvalloissa).

Tutkijat Patrick Bisciari, Alain Durré ja Alain Nyssens vertailevat osakkeiden arvostusta ja kurssikehitystä suurimpien kurssinousujen, -huippujen ja -laskujen aikana 1800-luvulta lähtien. Tutkimuksen havaintojen perusteella teknokupla ei välttämättä ole vielä läheskään tyhjä.

Tutkimus kuvaa runsaan sadan vuoden ajalta neljä osakekurssien supersykliä, joista vuonna 2000 huipentunut nousu oli toistaiseksi viimeinen ja arvostusmittareilla mitaten rajuin. Aiemmat kolme supersykliä ovat kaikki päätyneet huipentumansa jälkeen vuosia kestäneeseen kurssilaskuun.

Kurssilasku on kestänyt jopa 15 vuotta, joiden aikana markkinat ovat tosin välillä nousseetkin reippaasti. Paluu takaisin kurssihuippuun on kestänyt jopa 30 vuotta, kun kurssinousua mitataan reaalisesti eli osakkeiden nimellistuotosta vähennetään rahan arvon heikennystä kuvaava inflaatio.

Osakkeet kävivät vuoden 2000 huipussa kurssitason tai osakkeiden tärkeimpien arvostusmittareiden perusteella korkeammalla kuin kertaakaan aikaisemmin, mutta kuplan jälkeinen lasku on toistaiseksi Yhdysvalloissa ollut selvästi lievempää kuin aiempien suurten huippujen jälkeen.

Tutkimus päättyy vuoden 2002 loppuun luonnehtimalla yhdysvaltalaisosakkeita historiallisesti poikkeuksellisen kalliiksi. Tutkijat ovat kuitenkin seuranneet markkinoiden kehitystä ja Taloussanomien tiedustelusta he päivittivät tutkimusaineistoaan viime vuoden tiedoilla.

– Viime vuoden aikana Yhdysvaltain osakemarkkinoiden arvostus aleni, ja vuoden lopussa S&P 500 -indeksin p/e-luku oli noin 22. Vuotta aikaisemmin luku oli noin 32, sanoo Bisciari.

Osakkeiden arvostus laski viime vuoden aikana selvästi, vaikka osakekurssit nousivat. Bisciari selittää ilmiötä sillä, että pörssiyhtiöiden tulokset paranivat kurssinousua enemmän.

Keskuspankin edustajana hän ei halua esittää arvioitaan osakkeiden kalleudesta tai halpuudesta, saati tulevasta markkinakehityksestä. Silti hän muistuttaa, että amerikkalaisosakkeiden p/e-luku on yli sadan vuoden ajalta laskien ollut keskimäärin hieman alle 14. Jos tätä pidetään kohtuuarvona, kertoo viime vuoden lopun p/e 22 tuntuvasta yliarvostuksesta.

Suomalaissijoittajalle ei ole ollenkaan samantekevää, miten amerikkalaisosakkeilla sujuu. Tuntuva yliarvostus Atlantin takana on vakava asia, onpa suomalaissijoittajalla salkussaan minkämaalaisia osakkeita tahansa. Amerikkalaissijoittajat liikuttavat maailman suurimpia pääomia ja heidän pörssiensä nousut ja laskut määräävät markkinoiden yleiskuvan kaikissa länsimaissa.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Jopa tuhansien eurojen korvausvaatimukset säikyttävät vuokranantajia

    2. 2

      Nesteen henkilöstö esitti omia toiveitaan uusiksi omistajiksi – jakelunkeskeytys ei enää uhkaa

    3. 3

      Pankkiautomaatti täyttää jo 50 vuotta – juhlan kunniaksi kultainen automaatti

    4. 4

      Yksityiskoneiden ”valtava kupla” puhkesi – hinnat romahtivat kolmessa vuodessa

    5. 5

      Suomalaisyritys nappasi miljoonadiilin Naton kanssa – ”Tykkimiehelle sotilasteknologia oli aika tuntematonta”

    6. 6

      Historiallinen paukku Googlelle – 2,42 miljardin euron sakot hakutulosten peukaloinnista

    7. 7

      HS: Uberin Suomen-johtajan omaisuutta saatetaan takavarikoida

    8. 8

      Valtava määrä kultaa myytiin yhdessä minuutissa – ”pulskasormisen muppetin tunnusmerkit”

    9. 9

      ”Hinnat ja vuokrat ovat nousseet, palkat eivät” – palvelualat vaativat lisää rahaa

    10. 10

      ”Kun ajatellaan tavallista palkansaajaa, talouskasvu ei ole vielä juuri näkynyt arjessa”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Yksityiskoneiden ”valtava kupla” puhkesi – hinnat romahtivat kolmessa vuodessa

    2. 2

      Jopa tuhansien eurojen korvausvaatimukset säikyttävät vuokranantajia

    3. 3

      Suomalaisyritys nappasi miljoonadiilin Naton kanssa – ”Tykkimiehelle sotilasteknologia oli aika tuntematonta”

    4. 4

      Valtava määrä kultaa myytiin yhdessä minuutissa – ”pulskasormisen muppetin tunnusmerkit”

    5. 5

      Tiesitkö tämän nousukaudesta ja sairastelusta? ”Ilmiö näkyy selvästi”

    6. 6

      ”Hinnat ja vuokrat ovat nousseet, palkat eivät” – palvelualat vaativat lisää rahaa

    7. 7

      Suomen kaasuverkko otti askeleen kauemmas Venäjästä – ”muutos on historiallinen”

    8. 8

      Dollari syöksähti äkkiä alas

    9. 9

      Google uhkaa saada historiallisen suuret sakot

    10. 10

      Vanhakin asuntolaina kannattaa kilpailuttaa – 7 vinkkiä, joilla säästät rahaa

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Nesteen väki lopettaa polttoaineen jakelun Suomessa viikoksi

    2. 2

      Testaa, osaatko raha-asiat – 11 kysymystä kertoo, oletko parempi kuin muut suomalaiset

    3. 3

      Kommentti: Suomalaisten kukkaroissa kytee ikävä yllätys – miksi poliitikot vaikenevat?

    4. 4

      Nuoren palkka 2000 e/kk, kokeneen jopa 5000 e/kk – onko tässä järkeä?

    5. 5

      Lähes sadalle potkut Terveystalosta ja Diacorista – osa lomalla, eikä vielä tiedä irtisanomisesta

    6. 6

      Jättilainoja on yhä useammalla – ylitätkö tämän rajan?

    7. 7

      Katso, nouseeko oma Yle-verosi – 400 000 vapautuu maksusta kokonaan

    8. 8

      Suomalaisen kaivosyhtiön osuma yllätti geologinkin – ”Tulokset ovat erittäin hyviä”

    9. 9

      Olisitko valmis tällaiseen lomanviettoon? 4 suomalaispomoa kertoo, millainen kesä heitä odottaa

    10. 10

      Jos olen 18-vuotiaana miljonääri, en mene yliopistoon – yhdysvaltalaispoika löi uhmakkaan vedon vanhempiensa kanssa

    11. Näytä lisää