Pörssiosakkeet ovat yhä tavallista kalliimpia

Julkaistu:

Ensin hyvät uutiset: tulosten rivakka koheneminen ja parin viime viikon kurssilasku ovat tuntuvasti laskeneet osakemarkkinoiden suhteellista arvostusta. Osakekurssit nousivat kyllä viime vuonna rivakasti, mutta tulokset kasvoivat vielä enemmän. Siksi osakkeet ovat nyt suhteellisesti halvempia kuin vuosi sitten tai vuoden alussa.

Tulosten koheneminen ja kurssilasku ovat kohentaneet osakemarkkinoiden tärkeintä arvostusmittaria, p/e-lukua. Tämä niin sanottu voittokerroin saadaan jakamalla osakekurssi osakekohtaisella tuloksella. Luku voidaan laskea osakeindeksille jakamalla indeksiluku indeksin sisältämien osakkeiden keskimääräisellä tuloksella.

Sitten huonot uutiset: maailman seuratuin ja luultavasti tärkein yksittäinen osakeindeksi, Yhdysvaltain suurimpia pörssiyhtiöitä seuraava S&P 500 on halpenemisestaan huolimatta edelleen erittäin kallis.

Indeksin p/e-luku ei ole vielä laskenut vuoden 2000 huumahuipustaan lähellekään kohtuullisena pidettyä pitkäaikaista keskiarvoaan. Indeksi on edelleen myös voimakkaasti pitkäaikaisen trendiviivansa yläpuolella.

Oheiset kuviot perustuvat Belgian keskuspankin tutkimuspaperiin Stock Market Valuation in the United States. Tutkimus vertaa amerikkalaisosakkeiden kurssikehitystä ja arvostusta S&P 500:n ja sitä edeltäneen Cowles-indeksin 1870-luvulta alkavaan historiaan. Tutkimus päättyy vuoden 2002 loppuun, mutta oheiset kuviot on päivitetty viime kuun lopun tiedoin.

Kuvioiden viesti on selvä, eikä osakemarkkinoiden vaarallisen korkeasta kurssi- ja hintatasosta jää epäilystä.

S&P 500:n pitkäaikainen keskiarvo-p/e on noin 14, mutta viime kuun lopussa indeksin voittokerroin oli 22. Yli- ja aliarvostuksen rajat voidaan määritellä monella tavalla, mutta +/- 25 prosentin vaihtelulla keskiarvon molemmin puolin arvoiksi saadaan 17 ja 10.

Tunnusluvut on laskettu toteutuneilla tuloksilla, jotka ovat osoittautuneet selvästi ennusteita luotettavammiksi.

P/e-luvun paluu pitkäaikaiseen keskiarvoonsa edellyttäisi osakkeiden nykyisellä hintatasolla tuloksilta melkein 60 prosentin kasvua tai nykyisellä tulostasolla vajaan 40 prosentin kurssilaskua.

P/e painuisi aliarvostusrajalle kymmeneen, jos tulokset olisivat 120 prosenttia nykyistä suurempia tai osakekurssit 55 prosenttia nykytason alapuolella.

Parin vuoden takaisen teknokuplan mittakaavaa ja tämänhetkistä kurssi- ja arvostustasoa voi arvioida pitkäaikaisen markkinahistorian avulla. Historian opetus on samaan aikaan varoittava ja rohkaiseva.

Osakekurssit ja osakkeiden arvostus ovat teknokuplan jälkeen laskeneet nyt suunnilleen sille tasolle, jolta kaikki aiemmat todella suuret pörssiromahdukset ovat vasta alkaneet alamäkensä, ja perinteisen käänteen edellyttämään aliarvostukseen on vielä matkaa.

Toisaalta niin kauan kuin markkinatalouteen ja yksityisomistukseen perustuva talousjärjestelmä pysyy käynnissä, nousevat osakkeet ennen pitkää syvimmästäkin kuopastaan.

Kommentit

    Näytä lisää

    Uusimmat talousuutiset
    Näitä luetaan!
    1. 1

      Testaa, osaatko raha-asiat – 11 kysymystä kertoo, oletko parempi kuin muut suomalaiset

    2. 2

      Yle etsii uutta päätoimittajaa: Nämä ovat vaatimukset – liksa huidellee ainakin 13 000 eurossa / kuukausi

    3. 3

      Jättilainoja on yhä useammalla – ylitätkö tämän rajan?

    4. 4

      Olisitko valmis tällaiseen lomanviettoon? 4 suomalaispomoa kertoo, millainen kesä heitä odottaa

    5. 5

      Nuoren palkka 2000 e/kk, kokeneen jopa 5000 e/kk – onko tässä järkeä?

    6. 6

      Kommentti: Suomalaisten kukkaroissa kytee ikävä yllätys – miksi poliitikot vaikenevat?

    7. 7

      Asiantuntija: Eurooppa voi ottaa oppia Japanin menetetyistä vuosikymmenistä

    8. 8

      Katso, nouseeko oma Yle-verosi – 400 000 vapautuu maksusta kokonaan

    9. 9

      Kommentti: Sukupolvien tuloerot paljastavat myrkyllisen yhtälön – Suomi on matkalla kohti konkurssia

    10. 10

      Suomen Posti haukkasi Elman osake-enemmistön

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Testaa, osaatko raha-asiat – 11 kysymystä kertoo, oletko parempi kuin muut suomalaiset

    2. 2

      Yle etsii uutta päätoimittajaa: Nämä ovat vaatimukset – liksa huidellee ainakin 13 000 eurossa / kuukausi

    3. 3

      Nuoren palkka 2000 e/kk, kokeneen jopa 5000 e/kk – onko tässä järkeä?

    4. 4

      Kommentti: Suomalaisten kukkaroissa kytee ikävä yllätys – miksi poliitikot vaikenevat?

    5. 5

      Jättilainoja on yhä useammalla – ylitätkö tämän rajan?

    6. 6

      Katso, nouseeko oma Yle-verosi – 400 000 vapautuu maksusta kokonaan

    7. 7

      Olisitko valmis tällaiseen lomanviettoon? 4 suomalaispomoa kertoo, millainen kesä heitä odottaa

    8. 8

      Asiantuntija: Eurooppa voi ottaa oppia Japanin menetetyistä vuosikymmenistä

    9. 9

      Financial Times: Kaksi vaikeuksissa olevaa italialaispankkia suljetaan

    10. 10

      Vauhti kiihtyy: suomalaiset kuluttavat enemmän kuin tienaavat – ”ei ole pidemmän päälle kestävää”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Nesteen väki lopettaa polttoaineen jakelun Suomessa viikoksi

    2. 2

      Testaa, osaatko raha-asiat – 11 kysymystä kertoo, oletko parempi kuin muut suomalaiset

    3. 3

      Kommentti: Suomalaisten kukkaroissa kytee ikävä yllätys – miksi poliitikot vaikenevat?

    4. 4

      Lähes sadalle potkut Terveystalosta ja Diacorista – osa lomalla, eikä vielä tiedä irtisanomisesta

    5. 5

      Nuoren palkka 2000 e/kk, kokeneen jopa 5000 e/kk – onko tässä järkeä?

    6. 6

      Jättilainoja on yhä useammalla – ylitätkö tämän rajan?

    7. 7

      Katso, nouseeko oma Yle-verosi – 400 000 vapautuu maksusta kokonaan

    8. 8

      Suomalaisen kaivosyhtiön osuma yllätti geologinkin – ”Tulokset ovat erittäin hyviä”

    9. 9

      Jos olen 18-vuotiaana miljonääri, en mene yliopistoon – yhdysvaltalaispoika löi uhmakkaan vedon vanhempiensa kanssa

    10. 10

      Olisitko valmis tällaiseen lomanviettoon? 4 suomalaispomoa kertoo, millainen kesä heitä odottaa

    11. Näytä lisää