Pörssi porskuttaa koroista huolimatta

Julkaistu:

Sijoittajat jännittävät tänään Euroopan keskuspankin korkopäätöksiä. Koronnoston puolesta puhuvat pankin johtomiesten viimeaikaiset madonluvut inflaatiopaineista. Mahdollista on tietysti myös se, että Euroopan keskuspankki luottaa edelleen sanan mahtiin.

Tähän uskoo esimerkiksi Merita-Nordbankenin päärahoitusekonomisti Sirpa Wallius, joka odottaa keskuspankilta tänään vain aiempaa hieman kärjekkäämpiä lausuntoja:

-Mielestäni koronnosto olisi yllättävän nopea linjamuutos. EKP on hyvin tiukasti argumentoinut, että heidän päätöksentekonsa perustuu inflaationäkymiin ja inflaatioriskiin. Syyskuussa he totesivat näiden olevan vielä täysin sopusoinnussa inflaatiotavoitteen kanssa, Wallius sanoi eilen uutistoimisto Startelin haastattelussa.

Epävarmuus korkomarkkinoilla ei ole tänä vuonna mitään uutta. Korot ovat väpättäneet hermostuneesti talousuutisten tahdissa koko syksyn. Trendi on kuitenkin ollut nouseva sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Vauhti on tosin ollut vanhassa maailmassa nopeampi kuin uudessa.

Osakesijoittajan kannalta olennaisin kysymys on kuitenkin se, mitä tapahtuu pörssissä, jos korot nousevat?

Korkojen nousu on perinteisesti ollut osakesijoittajalle myrkkyä. Erään nyrkkisäännön mukaan puolen prosentin muutos koroissa suuntaan tai toiseen on merkinnyt pörssikurssien 15 prosentin liikettä vastakkaiseen suuntaan. Tämä vuosi on kuitenkin ollut poikkeuksellinen: sekä osakekurssit että korot ovat nousseet.

Tässä vuodessa on tietysti ollut paljon muutakin poikkeuksellista - ellei peräti ainutlaatuista kuten euroalueen synty. Poikkeuksellisena voi taas pitää korkojen alhaista lähtötasoa vuoden alussa.

Ilkeimmin korkojen nousun kuuluisi puraista kasvuyrityksiä, joiden tuotto-odotukset sijoittajat asettavat pitkälle tulevaisuuteen. Näiden kasvuyritysten osakkeen hinta suhteessa niiden osakekohtaiseen tulokseen on tyypillisesti monikertainen. Yhdysvaltalaisten verkkokauppiaiden p/e-luvut ovat pahimmillaan tai parhaimmillaan hiponeet tuhatta. Hurjien p/e-lukujen perusteella moni on leimannut nämä yritykset perin juurin yliarvostetuiksi.

Tällä perusteella Nokian osaketta pidettiin liian kalliina jo vuosia sitten. P/e-lukunsa perusteella Microsoftia olisi voinut pitää liian tyyriinä melkein sen 13 vuoden takaisesta listautumisesta lähtien. Ja kuitenkin: Nokian ja Microsoftin voi perustellusti olettaa tuottavan omistajilleen tulevaisuudessakin lisäarvoa enemmän kuin valtaosa noteeratuista yrityksistä.

Samantyyppiseen ongelmaan törmäävät sijoittajat, jotka tuijottavat yksisilmäisesti tunnuslukuja, jotka suhteuttavat yritysten markkina-arvon niiden tasesubstanssiin. Tällä perusteella esimerkiksi Yhdysvaltain osakemarkkinoiden arvostus näyttää nyt pahasti samalta kuin tilanne Japanissa kymmenen vuotta sitten: osakkeiden markkina-arvo ylittää viisinkertaisesti niiden tasearvon.

Tunnusluku ei kerro sitä, että Japanissa muhi kymmenen vuotta sitten kiinteistökupla. Eikä luku liioin huomioi sitä, että yritysten tehokkuus on tietotekniikan ansiosta vihdoin oikeasti lisääntynyt. Tästä kertoo esimerkiksi varastojen pieneneminen. Kun yritykseen sijoitetusta pääomasta saadaan enemmän irti, osakkeesta voi olla perusteltua maksaa enemmän.

Mikä neuvoksi? Radikaalein vaihtoehto on antaa piut paut kaikille tunnusluvuille, jotka pyrkivät suhteuttamaan osakkeen hinnan yhteen tai toiseen lukuun. Seuraava askel voisi olla yhtiöiden jakaminen yksinkertaisesti hitaasti ja nopeasti kasvaviin. Tämän jälkeen voisi yrittää arvioida yrityksen toimintaa: sen liikeideaa, kilpailukykyä, asemaa toimialalla sekä toimialan lainalaisuuksia. Ja lopulta päätyä arvioimaan korkojen nousun vaikutusta kyseille yritykselle ja sitä, mitä yrityksen tuloksesta jää jäljelle, kun siitä on rahoituskulut vähennetty.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Asutko keskimääräistä leveämmin? Katso kotikuntasi asuntojen keskikoko – alueelliset erot valtavia

    2. 2

      Suomalaiselle duunarille tarjotaan Norjassa lähtöpalkaksi 3500 €/kk – ”Kyllä siellä säästöönkin pystyy rahaa saamaan”

    3. 3

      Suomen suurimman pankin johtoon nousee intohimoinen suunnistaja ja tuloksia vaativa ”villasukkamies”

    4. 4

      Yli sadan ammatin tulot julki – saatko näin paljon tuntipalkkaa?

    5. 5

      Palkka 4100 e/kk, mutta töihin ei löydy osaajia – liitto: syynä kaksi ongelmaa

    6. 6

      Onko Nordean tulo riski? Jyrki Katainen: EU:n talletus­suojakysymys näyttäytyy Suomessa toisessa valossa

    7. 7

      Kommentti: Suomen kilpailukykyä ei tuhonnut Sari Sairaanhoitaja – näin syntyi myytti holtittomista palkankorotuksista

    8. 8

      Suomalaisperheet säästävät entistä vähemmän – ”Eletään yli tulojen, muttei sentään yli varojen”

    9. 9

      Kun Nordea tulee, miten käy talletussuojan?

    10. 10

      15 maakunnan jättilista: Katso, onko sinulle töitä kotiseudullasi

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Yli sadan ammatin tulot julki – saatko näin paljon tuntipalkkaa?

    2. 2

      Suomalaiselle duunarille tarjotaan Norjassa lähtöpalkaksi 3500 €/kk – ”Kyllä siellä säästöönkin pystyy rahaa saamaan”

    3. 3

      Kommentti: Suomen kilpailukykyä ei tuhonnut Sari Sairaanhoitaja – näin syntyi myytti holtittomista palkankorotuksista

    4. 4

      Palkka 4100 e/kk, mutta töihin ei löydy osaajia – liitto: syynä kaksi ongelmaa

    5. 5

      Valmetin tehtaalla 370 työntekijää lakkoon – johtaja: sain listan vaatimuksia

    6. 6

      Kiinalaisturistit himoitsevat Suomesta meripihkaa – ”Ostavat joskus yli 10 000 eurolla”

    7. 7

      Pula osaajista pahenee – eläkkeeltä houkutellaan takaisin töihin, ”7 tonnia ei ole poikkeus”

    8. 8

      Katso tienaatko enemmän kuin tavallinen suomalainen – uudet palkkatiedot julki

    9. 9

      Suomalaisperheet säästävät entistä vähemmän – ”Eletään yli tulojen, muttei sentään yli varojen”

    10. 10

      15 maakunnan jättilista: Katso, onko sinulle töitä kotiseudullasi

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Lähihoitaja nipistää palkastaan 1 000 €/kk lapsille ja säästöön – näin se käy

    2. 2

      Yli sadan ammatin tulot julki – saatko näin paljon tuntipalkkaa?

    3. 3

      Opettaja menetti yllättäen 2000 euron tuet – työttömille kaikessa hiljaisuudessa luotu uusi nettivelvoite raivostuttaa

    4. 4

      Palkka 4100 e/kk, mutta töihin ei löydy osaajia – liitto: syynä kaksi ongelmaa

    5. 5

      Katso tienaatko enemmän kuin tavallinen suomalainen – uudet palkkatiedot julki

    6. 6

      5 erilaista säästäjää kertoo: Näin sijoittaisin 100 €/kk ja 500 € kerralla

    7. 7

      Uuden ammattibarometrin Top 15 -listat: Näillä aloilla työntekijöistä on pulaa – eniten tarjokkaita sihteereiksi

    8. 8

      Synkkä tutkimus suomalaisesta työelämästä: Jo 25 000 nuorta eläkkeellä

    9. 9

      Kun riita yksityistiestä kestää sukupolvien ajan: mökkiläinen kiusaa perhettä Savossa – ”Pahinta on arvaamattomuus”

    10. 10

      Katastrofaalinen sää uhkaa tuhota Juhon, 43, sadon – aamulla tuli uusi takaisku

    11. Näytä lisää