PUHDASOPPISUUDELLA ON VAARANSA

Kymmenen viime vuoden aikana eri maiden keskuspankkien taloudellista ja poliittista itsenäisyyttä on lisätty ja rahapolitiikan tavoitteenasettelua muutettu.

Aikaisemmin hyvän rahapolitiikan ajateltiin olevan monitavoitteista: inflaatiotavoitteen lisäksi keskuspankkien tuli kantaa huolta myös talouden kasvusta ja työllisyydestä. Nyt korostetaan keskuspankkien itsenäisyyttä ja hintavakauden ensisijaisuutta.

Uusi painotus näkyy erityisen selvästi toimintaansa aloittelevan Euroopan keskuspankin (EKP) institutionaalisissa järjestelyissä.

Edellä mainitulle työnjako-opille löytyy periaatteellisia ja empiirisiäkin perusteluja.

Koska monitavoitteisen keskuspankin on vaikea sitoutua inflaatiotavoitteeseen uskottavasti, inflaatio-odotukset ja inflaatio nousevat helposti eikä työllisyyskehitys ole parempi kuin hintavakauteen sitouduttaessa.

Empiirinen havaintoaineistokin viittaa siihen, että itsenäinen keskuspankki on yleensä suojannut paremmin inflaatiolta ilman, että hintana on ollut heikompi työllisyys- ja kasvukehitys.

Tällaiseen toimintatapaan voi kuitenkin liittyä ongelmia, jos huomio kiinnittyy vain siihen, että inflaation täytyy olla esimerkiksi alle kaksi prosenttia.

Nimellispalkat eivät ole aikaisemmin laskeneet, eivätkä nimelliskorot voi olla negatiivisia. Inflaation hidastuessa tai deflaatio-olosuhteissa sopeutumismekanismit eli reaalipalkkojen ja reaalikorkojen joustavuus alaspäin heikkenevät. Tällaista tilannetta tulisikin välttää.

Huolenaiheena ei siis pitäisi olla pelkästään inflaatio, vaan myös se, ettei inflaatio tule liian pieneksi tai käänny deflaatioksi.

Onko tällaisesta vaarasta esimerkkejä?

MIT:n taloustieteen professori Paul Krugman on esittänyt, että Japani kärsii alhaista inflaatiota korostavan keskuspankkipolitiikan seurauksista ja on ´likviditeettiloukussa´, jossa nimelliskorot ovat lähellä nollaa ja rahapolitiikasta on tullut tehotonta. Annetulla reaalikorolla säästäminen ylittää investoinnit. Ongelma aiheutuu suurelta osin kokonaiskysynnän puutteesta eikä niinkään rakenteellisista tai pankkijärjestelmään liittyvistä syistä.

´Puhdasoppinen´ rahapolitiikka on tullut tehottomaksi, koska sillä ei päästä negatiivisiin reaalikorkoihin, joita Japani tarvitsee noustakseen taantumasta.

Ratkaisuksi Krugman tarjoaa keskuspankin siirtymistä politiikkaan, jossa se ilmoittaisi tähtäävänsä useiden vuosien ajan nykytavoitetta korkeampaan inflaatioon. Tämä mahdollistaisi joksikin aikaa negatiiviset reaalikorot sekä korjaisi säästämisen ja investointien epätasapainoa Japanin ja kansainvälisen talouden parhaaksi.

Kuten J.M. Keynes aikanaan sanoi, puhdasoppisuudella on vaaransa: ´Soon or late, it is ideas, not vested interests, which are dangerous for good and evil´.

Kirjoittaja on Helsingin yliopiston kansantaloustieteen professori

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!
    1. 1

      Google ja Facebook myönsivät: lankesivat massiiviseen huijaukseen

    2. 2

      Näistä merkeistä tiedät, ettet rikastu koskaan

    3. 3

      Rauman telakka sai ison tilauksen puolustusvoimilta

    4. 4

      Uusi tulorekisteri otetaan käyttöön – mahdollistaa reaaliaikaisen verotuksen

    5. 5

      Pörssiin pyrkivän autokauppias Kamuxin arvo selvisi

    6. 6

      Verohallinto: Vastikkeeton talkooruoka edelleen verotonta, makkarametreissä muistettava kohtuullisuus

    7. 7

      Tällainen on Helsinki-Vantaan lentoaseman uusi ”sauna-bussi”

    8. 8

      Valtiovarainministeriö: Hallitus ei pysty kääntämään velkasuhdetta

    9. 9

      Stockmann päästää asiakkaat katolle – vanhasta tupakkapaikasta tehdään hulppea terassi

    10. 10

      Euroja on enemmän kuin ikinä – jos summa olisi Suomella, valtion rahoitus olisi turvattu vuosisadoiksi

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Näistä merkeistä tiedät, ettet rikastu koskaan

    2. 2

      Stockmann päästää asiakkaat katolle – vanhasta tupakkapaikasta tehdään hulppea terassi

    3. 3

      Tällainen on Helsinki-Vantaan lentoaseman uusi ”sauna-bussi”

    4. 4

      Verohallinto: Vastikkeeton talkooruoka edelleen verotonta, makkarametreissä muistettava kohtuullisuus

    5. 5

      Eläkkeensaajat tyrmää verottajan linjauksen – ruoka biojätteeksi eikä vapaaehtoisille

    6. 6

      Nordean muutto näyttää todennäköiseltä – Wahlroos vihjaili uudesta sijainnista

    7. 7

      Analyysitoimisto varoittaa: ”Nousukausi ei kestä pitkään”

    8. 8

      Euroja on enemmän kuin ikinä – jos summa olisi Suomella, valtion rahoitus olisi turvattu vuosisadoiksi

    9. 9

      Pörssiin pyrkivän autokauppias Kamuxin arvo selvisi

    10. 10

      Uskomus kalliista bensasta elää Suomessa – näin asia oikeasti on

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Kun ero tuli, miehellä oli 10 miljoonaa ja vaimolla kymppitonni – Ero voi viedä perintömökin tai elämäntyön

    2. 2

      ”Vaahto valui alas mäkeä aamulla” – näin vuokramökeillä rellestetään

    3. 3

      Näistä merkeistä tiedät, ettet rikastu koskaan

    4. 4

      Kodin viemäri tukkeutui ja vesi nousi lattialle – asiakas hämmästyi, kun vakuutus ei korvannut

    5. 5

      Tällainen on keskimääräinen asuntolaina – onko sinulla enemmän vai vähemmän?

    6. 6

      Sijoittajat tulppana asuntomarkkinoilla – ”Yksi varasi 20 asuntoa”

    7. 7

      Eurojackpot-voitolla on kolme jakajaa – Epäuskottava sopimus voisi lohkaista siitä jättiverot

    8. 8

      Uskomus kalliista bensasta elää Suomessa – näin asia oikeasti on

    9. 9

      Jopa 15 000 euron lisätulot vuodessa – näin mökillä voi tienata

    10. 10

      Maailman kallein lääke vedetään pois markkinoilta

    11. Näytä lisää